20221207-银河期货-粕类专题_近月菜籽到港增加_菜粕供应压力加大_11页_1mb

粕类专题总结

核心内容概述

本报告分析了2022/23年度全球及中国菜籽和菜粕市场的供需状况、价格走势及进口预期，指出未来一段时间内，菜粕市场将面临供应压力加大、需求清淡的格局，对价格形成下行压力。

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主要观点

1. 国际菜籽市场供应宽松

• 全球菜籽产量创历史新高，预计达到8480万吨，同比增加14.84%。
• 加拿大连续两年减产后恢复，产量达1950万吨，同比增加41.75%。
• 澳大利亚和乌克兰同样维持丰产，种植面积和产量均有所增长。
• 欧盟作为主要消费区，其生柴需求稳定，但因自身产量增加，进口需求有所下降。
• 国际菜籽价格中枢将趋于下行，中期价格走势承压。

2. 中国进口预期增加

• 中国菜籽进口主要依赖加拿大，尽管中加关系影响了部分进口量，但加拿大仍是主要供应国。
• 加拿大菜油出口占比高（75%-87%），而菜粕出口占比也较高（88%-90%），国内压榨利润良好将推动出口。
• 随着加拿大菜籽压榨量提升，中国进口颗粒菜粕和杂粕数量也将增加。
• 11月至12月期间，中国菜籽及菜粕到港量明显上升，预计月均进口量将超过60万吨，高于历史同期水平。

3. 国内需求清淡

• 四季度为菜粕需求淡季，水产料需求增长受限，且受疫情等因素影响，特水鱼及虾蟹料需求未达预期。
• 禽畜料中菜粕配方调整空间有限，鸭料中菜粕添加比例为8%，增幅不大。
• 饲料工业协会数据显示，21/22年度水产饲料消费增量主要集中在年初，后续需求疲软。
• 菜粕消费增长仍以传统普水鱼为主，难以形成明显拉动。

4. 市场供需格局转向宽松

• 供应端压力增加，进口量持续上升，叠加国内库存累积，市场整体供需格局趋于宽松。
• 近月合约（RM01）交割标准调整后，预计近月菜粕市场将面临更大压力。
• 菜粕基差较强，但随着交割临近，可售货源增加，需求清淡，价格承压。

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关键信息

供应方面

• 加拿大菜籽产量显著回升，出口量增加。
• 中国进口菜籽、菜粕及杂粕量将明显上升，11-12月期间月均进口量超过60万吨。
• 国际菜籽库存及库销比显著上升，价格中枢下行。

需求方面

• 水产料需求受疫情、天气、利润等多重因素影响，增长不稳定。
• 禽料中菜粕配方上调空间有限，对需求拉动不明显。
• 四季度为需求淡季，菜粕提货量增长有限。

价格走势

• 国际菜籽价格受供需宽松影响，预计中期价格承压。
• 国内菜粕市场受供应增加及需求清淡影响，近月价格面临下行压力。
• 菜粕基差较强，但盘面榨利为正，卖粕保油操作合理。

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图表说明（关键图示）

• 图1：国际菜籽库存及库销比显著上升。
• 图3：加拿大菜籽主力合约价格波动反映市场供需变化。
• 图5：中国菜籽分国别进口量显示加拿大为最大来源。
• 图11：中国菜籽压榨利润维持高位，推动进口。
• 图17：水产料需求增长不稳定，对菜粕消费影响有限。
• 图21：菜粕提货量增长受供应影响，需求清淡。

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结论

2022/23年度，全球菜籽市场进入丰产周期，国际供应宽松，价格中枢下移。中国作为主要进口国，未来一段时间将面临菜籽及菜粕供应增加的压力。四季度为需求淡季，叠加交割标准调整，近月菜粕市场或将承压下行。短期内，菜粕消费增长仍以传统水产和禽料为主，缺乏显著亮点，整体市场供需格局趋于宽松。