20140614-光大证券-华业资本-600240.SH-变革+成长_首次覆盖给予买入评级_12页_817kb

公司变革与成长分析总结

核心内容

公司作为传统地产行业的变革先驱，通过多元化扩张和产业链延伸，成功应对地产行业增速放缓的挑战，并在2014年迎来销售爆发增长，首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

• 战略变革：公司自2011年起进行了三次重大变革，包括拓展金矿业务、延伸地产服务至养老产业、丰富地产投资方式。
• 金矿业务扩张：2011年拓展金矿业务，以应对地产利润周期下行，2013年矿产资产规模约20亿元。
• 养老产业链延伸：2013年设立华业康年公司，试水养老产业，提升品牌并创造长期收益。
• 地产金融平台升级：2014年设立地产投资基金，解决项目投融资和外包问题，探索REITs模式。
• 销售增长：北京通州和深圳新项目入市推动销售增长，预计2014年销售额将增长178%，实现从增速到量的转变。
• 估值优势：公司当前估值13倍左右，低于主要地产公司，拥有安全边际。

关键信息

财务表现

预测与增长

• 公司预计2014~2016年EPS分别为0.56元、0.83元、1.10元，对应PE分别为8倍、6倍、4倍。
• 2014年销售额预计达102亿元，同比增长178%，实现销售规模突破百亿。
• 2014年销售回款额增长显著，公司从2009~2011年的下行通道中走出，销售增速持续提升。

风险提示

• 多元扩张进度低于预期
• 房地产市场深度调整

投资建议

• 当前价/目标价：4.58元 / 5.50元
• 目标期限：6个月
• 评级：买入（首次）

分析师信息

• 姓名：谢皓宇
• 执业证书编号：S0930514060001
• 联系电话：021-22169116
• 电子邮件：xiehy@ebscn.com

市场数据

• 总股本（亿股）：14.24
• 总市值（亿元）：65.23
• 一年最低/最高（元）：3.49 / 5.64
• 近3月换手率：114.30%

财务指标

盈利能力

资本结构

现金流表现

公司战略转型

三次重要变革

1. 2011年拓展金矿业务：设立公司进行金矿资产收购，摆脱地产利润率下行影响。
2. 2013年延伸地产服务至养老：设立华业康年公司，试水养老产业，提升品牌并创造长期收益。
3. 2014年丰富地产投资方式：设立地产投资基金，解决项目投融资和外包问题，探索REITs模式。

估值与市场表现

• 公司当前PE为13倍，处于行业偏低水平，拥有安全边际。
• 股价表现：一年内相对沪深300指数增长11.32%，绝对收益增长-1.07%。

结论

公司通过持续的战略变革，实现多元化扩张和产业链延伸，有效应对地产行业增速放缓。2014年销售增长显著，预计实现从增速到量的转变。公司估值处于低位，具备成长潜力，首次覆盖给予“买入”评级。