20240807-国联证券-汤臣倍健-300146.SZ-经营调整_业绩承压_6页_1mb

报告摘要

汤臣倍健（300146）2024年半年度经营分析及展望

报告核心要点

业绩概述

汤臣倍健发布2024年上半年财报，2024年H1总收入4613亿元，同比下降17.56%；归母净利润891亿元，同比下降42.34%。2024年Q2单季收入1967亿元，同比下降20.93%；归母净利润164亿元，同比下降68.12%。

经营压力与渠道调整

公司主品牌“汤臣倍健”及大单品“健力多”2024年Q2收入分别同比下滑22.48%、33.74%。线上渠道收入同比下滑20.54%，线下渠道亦下滑15.82%。渠道调整、新老产品交替被视为主要压力。

费用结构变化与战略投资

销售费用率和管理费用率同比分别增长79.1%和23.8%，主要源于电商平台结构变化及平台费用增长204.8%。尽管费用短期承压，但被视为公司战略转型必要投入，预计未来可贡献收入增长。

产品与科研投入

公司持续提升科研实力，2024年上半年获专利44项，其中包括8项原料及配方发明专利，8项保健食品注册批文。

财务预测与评级

基于业绩下滑和费投加大的预期，调整2024-2026年收入预测为8742亿元、9399亿元、10113亿元，对应同比增速-70.7%、7.52%、7.59%。归母净利润预测分别为1220亿元、1494亿元、1711亿元，同比增速-30.12%、22.40%、14.53%。维持“买入”评级，目标EPS为0.72元、0.88元、1.01元/股，对应市盈率148倍、117倍、100倍，市净率19.17倍、17.15倍、15.16倍。