医药行业4月策略报告：否极泰来，多因素支持医药板块企稳走强-240406-东吴证券-39页_2mb

医药行业分析与投资策略

行业现状与估值

• 估值水平：截至2024年一季度末，申万医药生物PE(TTM)为25倍，在申万一级行业中排名第10，处于历史估值低位且低于多数消费类行业，估值明显修复空间较大。
• 指数表现：2024年初以来申万医药生物指数累计下跌96%，超沪深300表现，但估值已见底。

创新药市场

• 研发与审批：2023年创新药申报NDA数量显著提升（65例），预计2024年将进入集中获批阶段，头部企业新药研发能力突出。
• 产品上市：2024年一季度已有多款国产创新药获批上市，包括泽沃基奥仑赛注射液、富马酸泰吉利定注射液等。
• 国际市场拓展：中国创新药出海加速，多个小分子和生物创新药项目达成海外授权合作（如总金额超20亿美元的基因治疗产品）。

分板块表现

1. 中药：估值较低、抗周期性强，政策支持下有望重构增长逻辑。
2. 创新药：估值处于历史底部，部分产品进入医保谈判，出海加速推动估值修复。
3. 医疗器械：审评审批加速，外资品牌面临国产替代需求。
4. 医疗服务：需求刚性，连锁医疗品牌优势明显。
5. 医药商业：集采常态化推动龙头市场份额提升。
6. CRO/CDMO：订单需求快速增长，毛利率有望提升。

投资机会

• 创新药收获期临近，推荐关注拥有丰富研发管线与海外授权能力的龙头。
• 中药板块政策支持力度加大，配方颗粒、医保续约政策利好。
• CRO板块高景气延续，奥浦迈、康龙化成等值得关注。
• 医疗反腐与集采常态化背景下，商业化能力强的细分龙头增长确定性高。

风险提示

• 政策变动风险（集采、医保谈判）
• 创新药研发及商业化不及预期
• 国际竞争加剧

当前医药行业估值已处于合理区间，多个政策利好逐步兑现，行业将迎结构性机会，关注创新药、中药、CRO等细分赛道龙头标的。