20140128-华泰证券-零售行业_周报_社零及居民收入数据解读-消费明显改观仍待验证_11页_938kb

零售行业周报总结（2014年01月28日）

核心内容概述

本报告为2014年1月20日至1月24日的零售行业周报，对行业表现、消费数据、公司公告及市场动态进行了全面分析。整体来看，零售行业在年报行情和题材炒作推动下表现优于大盘，但消费数据仍不乐观，2014年消费回暖仍需等待。同时，行业面临政策压力和收入增长乏力的挑战，部分公司通过并购、O2O探索等策略寻求突破。

主要观点

1. 行业表现

• 整体表现：零售行业周涨幅为6.9%，跑赢大盘（A股平均3.2%，沪深300平均1.8%）。
• 子行业分化：
  • 专业连锁板块涨幅最大，平均10.4%，其中爱施德、天音控股、苏宁云商、老凤祥等个股表现突出。
  • 超市板块平均上涨6.4%，步步高因电商概念涨幅达13.9%。
  • 百货板块平均上涨4.8%，中央商场因业绩预增带动股价上涨10.3%。
  • 物业经营板块平均上涨2.7%，小商品城和海印股份表现较好，海宁皮城小幅下跌。

2. 消费数据解读

• 2013年社零数据：全年社会消费品零售总额名义增长13.1%，实际增长11.5%；限额以上企业零售额增长11.6%。
• 居民收入情况：
  • 城镇居民人均可支配收入实际增长7.0%，增速较低。
  • 农村居民人均纯收入实际增长9.3%，增速相对较好。
• 消费压力因素：
  • 三公消费抑制导致高档消费受限。
  • 居民可支配收入未实质性改善。
  • O2O模式短期内对传统零售企业业绩提升有限。
• 2014年展望：
  • 消费回暖仍需等待，主要取决于经济回暖、三公消费见底及居民收入改善。
  • 金银珠宝品类因2013年高基数，2014年增长压力较大。

3. 个股推荐

• 攻守兼备组合：继续推荐鄂武商（安全边际）、步步高（O2O探索）、永辉超市（业绩增长）、潮宏基（业绩增长）。

关键信息

一周公告精粹

• 民生投资：因筹划重大事项继续停牌。
• 天音控股：2013年净利润3000万元，业绩增长主要来自通信产品销售改善和运营成本降低。
• 重庆百货：2013年净利润增长13.56%，营业总收入增长7.48%。
• 海宁皮城：成立济南海宁皮革城有限公司，负责筹建工作。
• 华联股份：非公开发行股票11.54亿股，募集资金30.82亿元。
• 上海九百：2013年净利润预增50%-100%，主要因子公司出售房地产。
• 百大集团：净利润预增35%-50%。
• 中央商场：净利润预增899%，表现亮眼。
• 友阿股份：投资成立湖南友阿黄金珠宝有限公司，专注黄金珠宝经营。

一周要闻速递

• 美国食品超市进入3.0时代：展示成熟零售模式，可供国内借鉴。
• 万达百货业绩首次未达计划：2013年收入完成91%，净利润增亏7%。
• 2014全球零售250强：中国有13家企业入榜，包括苏宁、国美、重庆百货等。
• YOHO！有货实体计划：通过线下开店和扶持设计师品牌推动线上引流。
• 零售业内购问题：内购和厂商礼包是员工“小偷”行为的主要诱因。
• 美国百货裁员潮：塔吉特全球裁员475人，削减700个未履职职位。
• 阿里巴巴投资美国奢侈品电商：1500万美元投资1stdibs，助力其拓展亚洲市场。

估值分析

• 行业估值：截至1月24日，华泰零售平均静态（TTM）和动态PE分别为19.6倍和21.1倍。
• 子行业估值：
  • 专业连锁：静态PE 36倍，动态PE 39.7倍。
  • 百货：静态PE 14.8倍，动态PE 13.2倍。
  • 超市：静态PE 31.4倍，动态PE 30倍。
  • 物业经营：静态PE 19.6倍，动态PE 17.8倍。
• 估值溢价：华泰零售相对全部A股PE溢价1.75倍，专业连锁溢价最高（3.22倍）。

评级说明

• 行业评级：零售II 增持（维持）。
• 公司评级标准：
  • 买入：股价超越基准20%以上。
  • 增持：股价超越基准5%-20%。
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
  • 减持：股价弱于基准5%-20%。
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

结论

2014年初零售行业受益于年报行情和题材股炒作，整体表现优于大盘，但消费数据尚未明显改善。未来行业复苏仍需依赖政策放松、居民收入提升及O2O模式的成熟。在投资策略上，继续推荐具有安全边际和增长潜力的个股，关注行业创新与转型机会。