20250616-浙商证券-2025年5月宏观数据解读_5月经济_破立并举_关注政策效能释放_17页_938kb

5月经济回稳势头较强，供给端修复快于需求端

• 工业增加值：5月同比增长5.8%，装备制造业贡献率54.3%，中美关税豁免期支撑出口；服务业生产指数增长6.2%，节日消费与企业生产带动。
• 社会消费品零售总额：5月同比+6.4%，受益于“618”提前预热、以旧换新政策及企业需求前置，家电、通讯等品类表现强劲；汽车销售虽高位但价格战拖累。

固定资产投资增速低于预期

• 整体表现：1-5月固定资产投资（不含房地）同比3.7%，不及预期。房地产投资下滑（-10.7%），基建投资增长5.6%，制造业投资增长8.5%。
• 政策驱动：设备更新改造政策持续发力，设备工器具购置延续涨势；专项债发行进度待观察。

就业数据改善，需关注微观体感

• 失业率：5月城镇失业率5.0%，低于预期；但失业金搜索指数环比上升，反映部分群体压力。
• 政策：针对高校毕业生等重点群体就业措施加力，助力“好房子”建设与城市更新。

大类资产配置建议

• 股债双牛：中美经贸缓和、类平准基金托底尾部风险，支撑风险偏好；A股结构化行情（低波红利与科技成长交替）；10年国债利率或下探至1.5%。

主要风险

1. 地缘冲突扩大化冲击经济稳定。
2. 政策落地不及预期，阻碍经济修复。