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沪铝早报总结（2024-01-31）

核心观点：
铝行业在多重因素影响下运行，上游供给受“碳中和”政策及地缘政治扰动压制，下游需求偏弱但预期有所改善，呈现基本面中性、情绪偏强的特点。

一、 重点因素分析

利多因素：

1. 政策约束供给： “碳中和”严格控制电解铝新增产能，市场预期供给难有显著扩张。
2. 地缘与能源风险： 俄乌冲突对俄铝供应构成潜在扰动，同时能源价格飙升及短缺限制了国内电解铝产量，推升生产成本。
3. 成本支撑： 供给端扰动叠加高能源成本，为铝价提供了强力支撑。
4. 长期利好预期： “碳中和”政策引导产业低碳转型，有望长远利好铝行业和铝价。

利空因素：

1. 下游需求不足： 房地产市场持续疲软，实际消费数据不强劲，中间品（如铝棒）库存维持高位。
2. 宏观情绪博弈： 存在降息预期（若实施，可能利空大宗商品）与需求偏弱的矛盾。
3. 现货贴水： 现货基差大幅贴水期货（-160元/吨），反映市场对未来价格存在一定预期。
4. 全球需求不确定性： 全球经济前景不明朗，高铝价可能抑制下游消费意愿。

核心逻辑： 目前市场处于“政策约束-成本支撑”（利多）与“需求偏弱-宏观不确定”（利空）的博弈状态。

二、 数据与动态

1. 政策端： “碳中和”是当前重要的宏观背景，限制供给扩张。
2. 市场情绪： MACD指标显示多头力量较强，短期均线（20日）向上，显示偏强走势。
3. 期货持仓： 主力合约多头净持仓（且减少速度放缓），显示部分多头资金入场，情绪稍有改善。
4. 库存与基差：

• LME库存连续减少，中国上期所库存亦较上周有小幅下降。
• 基差： 当前全国现货价（长江今日） 较期货价约80或100点贴水，暗示基本面好转预期受现实需求不振影响。

三、 操作建议

短期来看，虽然基本面中性和偏空因素仍在，但市场情绪有所好转且多头持仓有所增加，加之成本支撑和供应扰动预期，价格维持偏强震荡态势的可能性较大。

• 谨慎乐观： 当前价位虽获20日均线支撑，但基差贴水和库存仍在高位提示中长期仍有压力。
• 建议投资者可在盘整区间附近灵活操作，可关注逢低（但需接近成本支撑位）或逢高策略，仓位不宜过重，严格注意止损。

郑重提示投资者，本报告仅为分析信息，不构成操作建议，投资决策需自行负责。