20250407-德邦证券-关税风暴的转机_A股破晓_7页_924kb

固定收益点评总结

核心内容

本文为德邦证券分析师林莎与金晓溪对4月7日A股市场大幅下跌的点评，分析了此次下跌的背景、原因及市场趋势，并提出投资建议与风险提示。

主要观点

1. 市场表现概述

• 4月7日A股大幅下跌：万得全A指数下跌9.26%，全市场成交金额达1.62万亿元。
• 板块与行业分化明显：科技板块跌幅大于价值板块，小盘股跌幅大于大盘股。上证50/沪深300分别下跌5.46%和7.05%，科创50/创业板指/国证2000分别下跌9.22%、12.50%、12.41%。
• 农林牧渔、食品饮料、银行跌幅较小：显示出市场避险情绪下，部分防御性行业表现相对稳健。

2. 跌幅分析

• 创历史记录：4月7日A股下跌创下历史记录，创业板指跌幅达12.5%，恒生科技跌幅达17%。
• 与全球市场同步：A股跌幅与菲律宾、日本等亚太市场相近，显示市场对关税摩擦的同步反应。
• 与韩国市场对比：韩国在节前仅小幅下跌，节后补跌明显，显示A股补跌效应显著。

3. 市场情绪与资金流向

• 成交额与换手率上升：4月7日成交额从1.16万亿元升至1.62万亿元，增长40%；换手率升至1.98%，显示市场活跃度较高。
• 资金选择价值板块避险：沪深300成交金额增长94.5%，中证TMT成交金额增长38.7%，表明资金在短期避险阶段倾向于价值板块。

4. 关税摩擦对A股的影响

• 关税风暴不改中国资产相对优势：尽管关税冲击导致市场短期下跌，但中国资产在长期仍具优势。
• 历史经验：自2018年贸易摩擦以来，A股对贸易摩擦的反应时间逐渐缩短，市场表现趋于当期反应。
• 当前反应更快：2025年2月4日第一批制裁落地，A股仅跌一天；此次关税冲击虽超预期，但A股跌幅创历史新高，显示市场快速定价能力。

关键信息

1. 行业配置建议

• 主线一：受益于反制的细分行业，如农业、医药、稀土。
• 主线二：对外依存度低的韧性板块。
• 主线三：政策对冲方向，如扩内需（传统消费、新国货）、宽财政（建筑、建材、金融）。
• 主线四：位于排除名单的行业可能获得短暂利好，如药品、半导体。

2. 风格判断

• 短期价值占优：当前市场情绪偏谨慎，资金更倾向于价值板块。
• 长期成长接力：在风险释放后，成长板块可能迎来资金流入。

3. 风险提示

• 关税政策超预期变化：可能对市场造成进一步冲击。
• 市场流动性波动：可能出现超预期的市场波动。

图表目录（摘要）

• 图1：创业板指数创历史单日跌幅新高
• 图2：恒生科技指数创历史单日跌幅新高
• 图3：A股在4月7日补跌拉平与其他市场差距
• 图4：国内股市指数走势：科技跌幅最重
• 图5：A股不同板块成交额大幅抬升
• 图6：A股换手率升至活跃区间
• 图7：过去跌幅超过7%时期成交金额变化
• 图8：2018-2025.4中美贸易摩擦历史复盘

分析师与研究助理简介

• 林莎：德邦证券大类资产配置负责人、固收联席首席，曾就职于东兴证券研究所、兴业研究、中信证券研究部。
• 金晓溪：南开大学金融学硕士，曾任职于国投证券，覆盖可转债方向，主要进行转债个券挖掘、主动&量化策略相关研究。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%~20%）、中性（相对市场-5%~+5%）、减持（相对弱于市场5%以下）。
• 行业投资评级：优于大市（预期回报高于基准10%以上）、中性（预期回报在-10%~10%之间）、弱于大市（预期回报低于基准10%以下）。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，分析师不保证其准确性或完整性。
• 报告内容可能随市场变化而调整，不构成任何承诺或保证。
• 未经书面授权，不得复制、转载或以其他方式使用本报告内容。