新三板策略报告：新三板深改正式“启航”，详解降门槛、分层、《证券法》修订-20191230-安信证券-28页_1mb

新三板深改总结

核心内容

新三板全面深化改革已正式启动，主要体现在《证券法》修订、首批7件业务规则发布、投资者门槛下调、分层管理机制调整等多个方面。此次改革旨在提升新三板的市场地位，优化市场生态，促进多层次资本市场发展，为优质企业提供更好的融资与上市通道。

主要观点

• 《证券法》修订：新修订的《证券法》将新三板纳入公开发行交易场所，提升其法律地位，明确其与交易所相同的监管原则，为转板制度的实施奠定法律基础。
• 首批7件业务规则发布：标志着新三板改革进入实施阶段，包括《分层管理办法》《股票交易规则》《投资者适当性管理办法》等，进一步规范市场行为。
• 投资者门槛下调：个人投资者门槛由500万元降至100万元，有助于恢复市场供需平衡，吸引更多资金进入市场，提升流动性。
• 分层管理办法调整：精选层的ROE标准由10%降至8%，使得更多企业符合分层标准，优化市场结构，提升市场吸引力。
• 市场生态恢复：通过调整投资者门槛和引入更多机构投资者，市场有望恢复供需平衡，形成良性循环。

关键信息

1. 股转发布首批7件业务规则

• 基本业务规则：包括《投资者适当性管理办法》《分层管理办法》《股票交易规则》，分别设定不同层级的投资者准入标准，调整交易时间，优化信息披露要求。
• 业务细则：包括《特定事项协议转让细则》《股票异常交易监控细则》，完善特定交易场景的规则，强化异常交易监控。
• 业务指南：包括《投资者适当性管理业务指南》《特定事项协议转让业务办理指南》，明确资产认定方式和特定转让情形。

2. 投资者门槛下调

• 门槛调整：个人投资者门槛由500万元降至100万元，将证券资产作为主要标准，而非金融资产。
• 市场供需平衡：新三板过去存在严重的供需失衡，此次调整有助于吸引更多投资者，恢复市场活力。
• 机构投资者引入：未来可能引入更多机构投资者，进一步推动市场平衡。

3. 分层管理办法调整

• ROE标准调整：精选层ROE由10%降至8%，使更多公司符合标准，提升市场层次。
• 初筛名单变化：根据正式稿，新三板共有1470家符合标准，较意见稿新增80家，其中创新层294家，基础层1176家。
• 市场结构优化：通过分层机制，优化市场结构，提升市场功能，满足多元化需求。

4. 《证券法》修订内容

• 纳入交易场所体系：新三板被纳入公开发行交易场所，与交易所享有相同的原则性要求。
• 强化信息披露：明确新三板公司的信息披露义务，提高透明度。
• 引入多层次市场：允许交易场所分层，为市场发展提供更多可能性。
• 扩大证券公司业务范围：将融资融券和做市交易纳入证券公司业务范围，提升市场流动性。
• 纳入市场禁入范围：新三板公司及人员纳入市场禁入范围，强化监管。

5. 市场生态与转板机制

• 生态恢复：通过降低门槛和引入机构投资者，新三板市场生态有望逐渐恢复，形成良性循环。
• 转板机制：《证券法》修订为新三板转板制度提供了法律基础，未来可能实现与沪深交易所的无缝衔接。
• 典型案例：如西部超导在新三板挂牌后，PE中枢提升2倍，登陆科创板后带来丰厚回报，体现了优质企业成长带来的市场效应。

风险提示

• 政策推进不达预期：改革政策可能因各种原因未能按预期实施。
• 流动性风险：市场调整可能带来流动性风险，需密切关注市场动态。

市场动态与政策跟踪

• 一周政策跟踪：证监会、股转系统及各部委多次提及新三板改革，强调分层、交易制度、投资者适当性、信息披露等关键领域。
• 政策支持：多项政策支持新三板发展，如推动QFII、RQFII投资新三板，完善回购制度等。

附录

• 图表目录：包括新三板股东户数与公司数量对比、科创板股东户数分布、新三板良性生态恢复导图等。
• 相关报告：涉及科技产业策略、新三板转板案例、分层管理变化等。

通过以上措施，新三板市场有望实现更健康的生态，提升市场功能，吸引更多优质企业，推动多层次资本市场的发展。