3月及一季度经济数据：目标或切换至保就业-20220419-浙商证券-17页_675kb

3月及一季度经济数据总结：目标或切换至保就业

核心内容

2022年一季度GDP增长 4.8%，略低于预期，但与市场一致预期基本吻合。由于疫情带来的不确定性，二季度经济面临更大下行压力。预计4月政治局会议后，政策将更加强调“保就业”，目标从经济增长转向就业优先，以保市场主体和居民就业为核心。财政和货币政策将协同发力，通过抗疫特别国债、减退税降费、稳岗返还、MLF利率下调、专项再贷款等方式支持就业。

主要观点

• 就业承压：3月全国城镇调查失业率为 5.8%，高于2月的 5.5%，突破目标阈值上限。疫情多点爆发、北方复工缓慢、企业盈利回落等因素共同导致就业压力增大。
• GDP动能趋缓：一季度GDP同比增速 4.8%，环比增长 1.3%，经济修复动能趋缓，全年GDP增速可能呈现“耐克”型走势。
• 工业生产承压：3月规模以上工业增加值同比增长 5.0%，低于预期，主因疫情对供应链和生产造成冲击，但工业仍保持一定韧性。
• 消费大幅回调：3月社零同比 -3.5%，受疫情严峻和去年高基数影响，消费复苏受阻，结构分化显著，必需品和宅经济表现较好，但高社交属性消费（如餐饮）大幅下滑。
• 投资支撑经济：1-3月固定资产投资（不含农户）同比增长 9.3%，其中制造业投资增长 15.6%，基建投资增长 8.5%，显示投资对经济的拉动作用增强。

关键信息

1. 就业压力持续

• 3月失业率 5.8%，高于目标阈值 5.5%，显示就业形势严峻。
• 疫情对线下服务业冲击显著，如餐饮、商场、影院等。
• 4月失业率或进一步上升，可能触发政策调整，上调失业率目标至 6.0%。
• 政策层面将出台更多措施支持就业，包括财政补贴和货币政策宽松。

2. GDP增长动能较弱

• 一季度GDP同比 4.8%，低于预期 5.4%，但与市场一致预期相符。
• 经济修复动能趋缓，全年GDP增速可能呈现“耐克”型走势，即一季度高，二季度低，三季度回升。

3. 工业生产承压

• 3月规模以上工业增加值同比增长 5.0%，环比下降，主因疫情对生产活动造成干扰。
• 高频数据如汽车半钢胎开工率、高炉开工率、螺纹钢产量等均出现下滑。
• 服务业生产指数同比 -0.9%，显示疫情对服务行业影响显著。

4. 消费大幅回调

• 3月社零同比 -3.5%，受疫情和去年高基数影响，消费复苏受阻。
• 消费结构分化显著，必需品和宅经济景气延续，但高社交属性消费如餐饮、旅游等大幅下滑。
• 4月社零跌幅或进一步扩大，消费复苏仍需时间。

5. 投资对经济拉动增强

• 制造业投资增长 15.6%，主要受强链补链和产业基础再造推动。
• 基建投资增长 8.5%，显示政策发力，但预计全年增速将前高后低。
• 房地产投资增速 0.7%，虽低于预期，但城市更新项目可能成为拉动因素。

政策与措施

财政政策

• 发行新一轮抗疫特别国债，帮助企业纾困。
• 扩大阶段性减退税降费规模，缓交社保。
• 加大失业保险稳岗返还力度，给予工资性补贴。

货币政策

• 降低MLF利率，引导LPR下行，降低企业融资成本。
• 增加专项再贷款额度，助力供应链恢复和物资保供。
• 增加对中小微企业的支持力度，扩大普惠小微贷款再贷款额度。

风险提示

• 疫情超预期恶化；
• 政策落地不及预期；
• 地缘政治冲突超预期。

相关数据与图表

• 图1：3月全国城镇调查失业率 5.8%，突破目标阈值上限；
• 图2：2022年一季度GDP同比 4.8%；
• 图3：3月工业增加值主要门类；
• 图4：主要工业产品产量增速与去年同期对比；
• 图5：10城地铁客运量大幅回落；
• 图6：3月票房数据回落至10年前水平；
• 图7：整车货运指数显著下滑；
• 图8：快递吞吐量显著下滑；
• 图9：必需品和宅经济景气延续，结构分化显著；
• 图10：固定资产投资（不含农户）累计增速；
• 图11：固定资产投资（不含农户）当月增速；
• 图12：制造业部分行业投资增速；
• 图13：各省基建投资占比；
• 图14：各省疫情走势；
• 图15：房地产投资各项累计同比增速；
• 图16：百城土地成交情况；
• 图17：3月土拍溢价率流拍率维持稳定；
• 图18：30大中城市商品房销售面积累计增速。

表格数据

• 表1：2022年首轮集中供地拍卖结果；
• 表2：部分区域城市更新“十四五”投资规划汇总。

投资建议

• 制造业：关注高技术制造业及产业链更新，如新能源汽车、工业机器人等；
• 基建：受政策支持，预计全年增速 4%，但可能受疫情冲击；
• 房地产：城市更新将成重要拉动因素，预计全年增速 7%-8%。

结论

一季度经济数据整体偏弱，就业压力持续上升，政策重心或转向“保就业”。制造业和基建投资表现较强，但受疫情和供应链冲击影响，整体经济修复动能减弱。消费复苏仍需时间，房地产投资受城市更新支撑，有望反弹。未来需关注疫情走势、政策执行力度及全球经济形势对经济的潜在影响。