20260105-国贸期货-铅周度数据点评_市场博弈加剧_铅价震荡_29页_1mb

市场博弈加剧，铅价震荡总结

核心内容

2026年1月5日发布的铅周度数据点评指出，当前铅市场处于供需双弱格局，宏观情绪波动与基本面博弈导致铅价震荡。整体来看，铅价在短期受到宏观利好提振，但长期仍面临基本面压力。

主要观点

• 铅价走势：上周铅价震荡回调，沪铅主力合约收于17355元/吨，较上周下跌1.02%；LME3个月铅收于1994美元/吨，较上周上涨0.55%。
• 供应端：铅矿供应紧张，加工费维持低位，北方矿山减产影响原生铅供应。废电瓶回收量紧张，铅价跟涨。再生铅产量小幅下滑，受环保限产和原料紧缺影响，但利润尚可，产量下滑空间有限。
• 需求端：铅蓄电池开工率下降，受年底和假期影响，终端消费疲软。摩托车和汽车产量虽有增长，但铅蓄电池下游需求未明显改善，库存压力较大。
• 库存情况：铅锭社会库存处于近五年新低，但截至12月31日，社库开始转累，显示市场供应紧张。LME和SHFE铅库存均有所下降，但交割货源仍偏紧。
• 价差与升贴水：铅精废价差为-125元/吨，较上周下滑100元/吨；上海铅现货升贴水为15元/吨，较上周下滑45元/吨，显示铅价上涨对下游的抑制作用增强。

关键信息

供应端分析

• 铅精矿产量：2025年11月中国铅精矿产量为13.66万金属吨，同比上涨11.54%，环比下降6.57%。
• 铅精矿进口：2025年11月中国铅精矿进口量为10.98万金属吨，同比上涨25.8%，环比上涨11.7%。进口盈利窗口关闭，进口量受限。
• 原生铅产量：2025年11月中国原生铅产量为32.76万吨，环比增长0.49%，同比略有下降。
• 原生铅加工费：国产Pb50加工费维持在300元/金属吨，进口Pb60加工费为-145美元/干吨，显示原生铅利润较好。
• 再生铅产量：2026年1月1日再生铅产量为4.78万吨，周环比下降13.85%。再生铅企业原料库存降至12.6万吨，成品库存恢复至0.5万吨。
• 再生铅利润：2025年12月31日SMM测算再生铅毛利润为-370元/吨，利润整体持稳。

需求端分析

• 铅蓄电池开工率：2026年1月1日开工率为65.64%，受假期影响有所下滑。
• 铅蓄电池出口：2025年10月出口量为1661.5万个，环比下降2.75%，同比大幅下降14.2%。
• 终端下游：摩托车产量同比上涨9.63%，环比下降11.95%；移动通信基站建设量同比大幅增长63.4%，环比增长7.4%；汽车产量同比上涨12.12%，环比增长5.15%。

库存分析

• LME铅库存：截至12月31日为248900吨，较上周下降2.75%。
• SHFE铅库存：截至12月31日为27095吨，较上周下降2.80%。
• 铅锭社会库存：截至12月31日为1.84万吨，较上周下降17.07%，开始转累。
• 厂库库存：中国原生铅主要交割品牌厂库库存为7500吨，较上周下降25%。

价差与升贴水

• 铅精废价差：截至12月31日为-125元/吨，较上周下滑100元/吨。
• 上海铅升贴水：为15元/吨，较上周下滑45元/吨。
• LME铅升贴水：为-42.3美元/吨，较上周上涨2.93美元/吨。

市场展望

• 短期展望：铅价预计震荡，主要受宏观情绪支撑和基本面供需双弱影响。
• 风险因素：铅社会库存低位且交割货源紧张，短期高价铅对下游的抑制作用增强，可能导致库存转累，铅价上方压力增大。

分析师信息

• 方富强：国贸期货研究院院长助理，有色金属首席分析师，中国科学院大学材料工程硕士，专注于铜、铝、氧化铝等有色金属品种研究。
• 林静妍：国贸期货研究院有色金属研究助理，香港大学金融学硕士，专注于铅、锌、锡、铝合金等有色金属品种研究。

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