2024年股指期货行情展望：乌云的金边——顺势而为，静待转机-20231218-国泰期货-19页_2mb

报告摘要

2024年股指期货行情展望总结

核心内容概述

本报告分析了2023年A股市场行情，指出其整体回落，但小盘成长风格逆势上涨。2024年，市场有望在风险偏好改善与经济增长信心重建的背景下出现转折。政策层面强调“以进促稳、先立后破”，推动经济结构优化与风险对冲机制的建立，从而缓解市场担忧。同时，海外环境趋于温和，对A股形成中性偏多的影响。

主要观点

2023年市场回顾
- 全年市场重心下移，震荡下行。
- 小盘成长风格表现优于大盘，如中证500、中证1000指数跌幅控制在5%以内。
- 居民资产配置向低风险偏好转移，导致红利策略表现优于沪深300。
- 房地产、银行、建材等传统周期板块跌幅较大，显示市场对尾部风险的担忧。
风险偏好成为主驱动
- 房地产周期下行及相关金融风险事件压制市场情绪。
- 政策面托而不举，未出现大规模刺激，导致市场对风险的规避情绪持续。
- 美日房地产危机后的政策应对为参考，显示国内政策定力较足，避免强刺激。
2024年政策转向
- 强调“以进促稳、先立后破”，推动经济增长与风险化解并重。
- 中美元首会晤及中美关系改善有助于提升市场情绪。
- 地方债化解、地产政策优化及财政刺激逐步落地，为市场提供支撑。
经济增长信心重建
- 市场对2024年经济预期为弱修复，GDP增速预计在4.9%左右。
- 制造业、基建投资有望维持韧性，地产跌幅收窄。
- 风险偏好改善是行情修复的起点，但最终需依赖实体经济改善。
海外环境判断
- 美国经济温和回落，但不会出现深度衰退，对A股影响有限。
- 美联储降息压力上升，但黑天鹅事件可能性较低。
- 美元外溢效应减弱，中美利差有望改善，对A股形成一定支撑。
估值分析
- 当前A股估值处于历史偏低水平，具有吸引力。
- 万得全A、沪深300指数风险溢价位于历史1倍至2倍标准差区间。
- 成长风格指数估值偏高，但整体市场具备配置价值。
风格判断
- 成长与价值风格呈现单边分化，但2024年有望轮动。
- 弱复苏环境下成长板块更具弹性，中长期改革带来增长动能。
- 2012-2013年历史经验显示，小市值成长风格在宏观不确定性中表现更优。
行情展望
- 2024年市场或延续震荡格局，等待基本面修复。
- 一旦基本面改善，市场情绪有望回暖，出现“不鸣则已、一鸣惊人”的行情。
- 长期布局与短期博弈并存，需关注政策落地与经济数据改善。

关键信息

风险点：内生动能修复低于预期、地产次生风险持续、外部政经环境动荡。
关键政策信号：
- 2023年“7·24”政治局会议提出“以进促稳、先立后破”。
- 2023年中央财政增发万亿特别国债，释放稳增长信号。
- 2024年“三中全会”或带来中长期经济制度设计。
海外影响：
- 美国经济温和回落，不会出现强衰退。
- 美联储降息概率上升，但不会形成系统性风险。
- 中美利差有望改善，对A股形成中性偏多影响。
市场风格：
- 2024年成长风格或继续受益于政策与科技周期。
- 价值风格在复苏后期可能有所反弹。

行情节奏与策略建议

2024年行情节奏：
- 市场大概率将先以宽幅震荡格局等待基本面的转好。
- 一旦基本面出现修复，情绪对风险担忧的出清，行情可能出现显著反弹。
投资策略：
- 长期布局，关注政策落地与经济结构性改善。
- 短期博弈，可关注成长风格指数如中证500、中证1000的超额表现。
- 警惕地产、地方债等尾部风险的持续影响。