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宏观点评总结：2022年4月12日

核心内容

2022年4月12日的宏观报告聚焦于美国通胀的未来走势，分析了多种外部与内部因素对通胀的潜在影响，并基于乐观、中性、悲观三种情景假设对美国通胀进行了预测。报告指出，尽管美国通胀在2022年2月达到7.9%的高位，但预计将在4月见顶回落，年末回落至6%以内。报告倾向于中性情景，认为美国通胀在短期内仍将维持高位，但存在逐步回落的趋势。

主要观点

1. 美国通胀的多因素驱动

• 工资-通胀螺旋：美国私人行业平均时薪增速自2021年10月以来普遍超过5%，但实际工资仍因通胀而下降，与疫情前趋势差距不断扩大。
• 房租通胀：标普美国房价指数领先房租通胀约15个月，房价于2021年8月见顶回落，因此房租增速回落预计在2023年初。
• 能源与食品价格：能源价格同比涨幅显著，食品价格也持续上涨，但增速相对稳定。
• 交通运输成本：交通运输价格同比涨幅高达21.1%，是推动通胀的重要因素之一。

2. 外部冲击加剧不确定性

• 俄乌冲突：OECD预计俄乌冲突在未来12个月内可能推升美国通胀约1.4个百分点，加剧滞涨风险。
• 中国疫情反弹：上海疫情对供应链造成严重影响，港口拥堵、物流延误及卡车司机短缺等问题开始显现，可能进一步推升全球通胀。

3. 通胀情景预测

报告倾向于中性情景，认为通胀将在4月见顶，年末回落至6%以内。

4. 美联储政策预期

• 3月CPI数据：作为5月美联储议息会议前的最后一份CPI报告，若通胀保持强劲，将巩固市场对5月加息50个基点的预期。
• 利率预测：市场预期年内联邦基金利率将升至2.6%，4-5月美债利率可能在2.5%至3%之间波动。
• 政策立场：美联储官员的鹰派表态表明其对通胀控制的重视，预计将在加息与缩表方面采取更激进的措施。

关键信息

• 美国通胀在2022年2月达到7.9%，核心CPI为6.4%。
• 实际工资持续下降，与疫情前趋势差距扩大。
• 俄乌冲突与我国疫情对全球供应链和通胀造成显著扰动。
• 报告强调了对通胀模型的三种情景测试，以应对不确定性。
• 美联储的政策路径将受到通胀走势的直接影响，市场预期年内加息至2.6%。

风险提示

• 疫情扩散超预期可能进一步冲击供应链。
• 政策对冲经济下行的力度若不及预期，可能导致经济进一步放缓。

附录：相关研究

• 《信贷超预期回升，央行还将如何发力？》2022-04-11
• 《美元站上100的资产配置含义》2022-04-11
• 《加息下狠手，美联储1994的未解之谜》2022-04-07

报告来源

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