20210511-上海证券-市场点睛_存量博弈下的理性战术_4页_391kb

文档总结：存量博弈下的理性战术

核心内容

本报告由上海证券分析师蔡钧毅撰写，发布于2021年5月11日，主要分析A股市场在震荡拉锯状态下的结构性变化与投资策略。报告指出，当前市场处于存量博弈阶段，各板块间存在明显的轮动与制衡，投资者应理性应对，关注市场核心资产与周期板块的轮动逻辑。

主要观点

市场整体态势

• 震荡拉锯延续：节后市场调整，考验箱体下沿，美股科技股大跌对A股形成压力。
• 北向资金波动：5月前3个交易日北向资金净买入50.91亿元，但周二转为净流出47亿元，显示外资情绪波动。
• 成交维持高位：两市成交额仍保持在8000亿元之上，预示市场尚未出现明显缩量，震荡格局或持续。

“茅指数”表现与展望

• 估值压力仍存：自2021年2月18日以来，“茅指数”相关个股如顺丰控股、比亚迪、金龙鱼等跌幅均超40%，市值累计下跌近4万亿。
• 机构调仓压制：公募、私募等机构持续抛售“茅资产”，转而配置低估值、业绩稳定的顺周期行业。
• 安全边际提升：经过估值回归，部分“茅资产”安全边际有所提升，区间底部支撑较强。

冠军板块的风险与机遇

• 商品板块强势：2021年以来，多个商品品种涨幅超20%，铁矿石、焦煤、螺纹钢等创历史新高。
• 交易所紧急干预：大商所、上期所等采取措施降温市场，提示商品板块短期风险。
• 周期股可能盛极而衰：历史经验显示，周期股在区间波动中可能面临回调，投资者需警惕追多风险。

垫底板块的现状与潜力

• 券商与军工超跌：券商和军工行业跌幅居前，军工已出现反弹，券商则因解禁压力持续疲软。
• 解禁压力显著：6月将有中信建投、中泰证券等多家券商出现大规模解禁，解禁比例远超流通盘。
• 机构减仓明显：2021年一季度基金重仓券商比例降至0.42%，接近“清仓”状态。
• 估值低位与潜力：券商板块估值处于低位，且在财富管理与投行业务推动下，ROE有望提升，具备反弹潜力。

关键信息

行业轮动逻辑

• 市场在机构调仓与资金流动下，板块轮动频繁，周期股与核心资产间存在明显的此消彼长现象。
• 顺周期行业在一季度表现突出，但近期涨幅过大，可能面临回调。

投资策略建议

• 关注“茅指数”企稳：作为市场核心资产，其最终企稳是市场趋势反转的关键。
• 警惕周期股回调：商品与顺周期板块短期涨幅过大，存在回调风险，追多需谨慎。
• 券商板块逢低布局：尽管面临解禁压力与机构减仓，但估值低位与行业基本面支撑使其具备反弹机会。

投资评级体系

• 股票投资评级：包括增持、谨慎增持、中性、减持，反映6个月内股价表现预期。
• 行业投资评级：包括增持、中性、减持，反映12个月内行业指数表现预期。

总结

报告强调，在当前震荡市背景下，投资者应注重结构性机会，关注核心资产与周期板块的轮动，避免盲目追涨杀跌。建议等待“茅指数”企稳，同时对券商等估值低位但基本面稳健的板块保持关注，理性布局。