20250806-东吴证券-歌礼制药-B-01672.HK-ASC30完成IIa期患者入组_预计25年Q4读出顶线数据_3页_483kb

歌礼制药-B (01672.HK) 报告总结

事件与进展

1. ASC30减重管线进展：

   • IIa期临床试验：在美开展的ASC30每日口服剂型减重适应症（肥胖或伴随体重相关合并症）研究已完成125名患者入组，预计2025年Q4发布顶线数据。
   • 剂型设计：两种ASC30制剂（起始剂量1 mg递增至20/40/60 mg）具有全球专利保护至2044年。

2. 前期数据表现：

   • Ia期试验显示4周减重最高6.5%（优于礼来Orforglipron的3.4%），药代动力学特征突出。
   • 注射剂型IIa期已完成首例给药，长效缓释技术展现出优势。

其他研发管线潜力

1. ASC47：THR-β靶点创新剂，每月皮下注射一次，可改善减肥药减重伴肌肉流失的局限性。
2. ASC50：全球少有的IL-17口服小分子，用于银屑病，有望替代需注射的生物制剂。
3. ASC40：痤疮III期临床已取得BIC（同类最佳）疗效数据，验证管线推进速度。

财务预测与投资评级

• 盈利预测：维持2025-2027年营收预测，上调目标价至14.02港元。
• 估值模型：采用FCFF模型，新目标价反映管线推进和临床数据潜力。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司成功上市概率提高。

风险提示

• 研发延迟、市场竞争风险、上市时间未达预期可能导致评级调整。

公司财务简批

• 主要产品：尚处研发和早期临床阶段。
• 财务能力：现金流稳定，资产负债率低，研发投入持续增长，显示扩张潜力。

结论

歌礼制药具有高研发效率和全球合作潜力，管线BD前景广阔，短期依赖临床数据落地，长期关注收入增长与估值提升。