20221204-国贸期货-宏观·周度报告_商品指数维持震荡_关注美联储的前瞻指引_9页_928kb

商品指数维持震荡，关注美联储的前瞻

核心内容

本周商品指数维持震荡走势，以内需定价为主的黑色系商品表现较强，而能源价格则持续走弱。未来，随着国内外经济形势的变化，商品市场或将面临内需回升与外需走弱的分化格局。

主要观点

• 商品指数震荡：本周商品指数整体震荡，黑色系商品保持强势，能源价格受OPEC+产量政策及G7国家对俄油限价影响，持续走弱。
• 美国经济短期韧性仍存：11月非农数据、ISM非制造业PMI、密歇根消费者信心指数等均好于预期，显示美国经济短期仍有韧性。
• PPI数据表现复杂：美国11月PPI同比上涨7.4%，但核心PPI环比上涨0.4%，表明服务成本上涨仍为通胀压力的主要来源。
• 美联储加息路径存不确定性：尽管12月加息50BP已成定局，但PPI数据反映通胀粘性仍强，加息终点和暂停时间点仍有变数。
• 内外需分化趋势明显：11月进出口数据低迷，但预计未来国内需求将回升，而海外需求持续走弱，净出口对经济的贡献将减弱。
• 国内政策支持经济复苏：政治局会议强调稳增长、稳就业、稳物价，推动经济运行整体好转，提振市场信心。

关键信息

1.1 内外需或将发生分化

• 出口持续回落：11月出口同比-8.7%，进口同比-10.6%，显示外需放缓。
• 出口面临长期压力：CCFI和SCFI指数持续下行，与出口数据相互印证。
• 内需有望回升：国内防疫政策逐步优化，地产政策加码，经济复苏趋势明确，进口或有上升空间。

1.2 政治局会议部署明年经济工作

• 政策导向：坚持稳字当头，实施积极财政政策与稳健货币政策，加强政策协调配合。
• 重点任务：扩大内需、加快建设现代化产业体系、推进高水平对外开放、防范化解重大风险。
• 提振市场信心：强调“两个毫不动摇”，改善居民和企业预期，稳就业、保民生。

1.3 美国经济数据好于预期，关注美联储议息会议

• PPI数据略好于预期：11月PPI同比7.4%，环比0.3%，核心PPI同比6.2%，环比0.4%。
• 服务成本推动PPI上涨：食品价格飙升和服务业成本上升是主要推动力。
• 加息路径存在不确定性：尽管12月加息50BP已成定局，但通胀粘性仍强，加息终点和暂停时间点需关注后续数据。

2.1 工业生产稳中有降

• 化工行业：需求偏弱，开工率稳中有降，PTA和聚酯切片价格下跌。
• 钢铁行业：生产稳中有升，但需求持续放缓，钢厂仍处于亏损边缘。

2.2 地产销售周环比下降，汽车销售同比继续走弱

• 房地产销售：30大中城市商品房成交面积周环比下降10.03%，同比下降30.98%。
• 汽车销售：11月零售销量同比下降9.2%，但1-11月累计增长1.8%，库存有所累积。

3. 物价跟踪

• 食品价格涨跌互现：蔬菜均价环比上涨5.10%，猪肉价格环比下跌1.26%。
• CPI与PPI走势：11月CPI同比1.6%，环比下降0.2%；PPI同比-1.3%，环比上涨0.1%。
• 通胀预期：国内通胀短期无虞，疫后或温和回升，但不会出现大幅上升压力。

结论

综合来看，商品市场在内外需分化背景下将面临更多不确定性。国内政策持续支持经济复苏，内需有望回升，而海外经济放缓及加息压力将对部分国际定价商品形成压制。投资者需密切关注12月美国通胀数据及美联储议息会议，同时留意国内政策执行效果与经济复苏节奏。