20181013-光大证券-医药生物行业_大医保_动态跟踪系列报告之四_医保局首次抗癌药谈判落地,创新药放量提速_15页_1mb

医保局首次抗癌药谈判落地总结

核心内容

国家医保局于2018年10月10日发布了《关于将17种抗癌药纳入国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录乙类范围的通知》，明确将17种抗癌药纳入医保目录，并给出了医保支付标准，要求11月底前执行。这标志着医保局成立后的首次抗癌药谈判成功落地，对国内医药行业产生深远影响。

主要观点

1. 加速创新药放量：医保谈判实现了以价换量，缩短了创新药进入医保的周期，提高了其可及性，从而加速了临床用药结构的升级。
2. 品种新、降幅大：本次谈判的17种抗癌药中有11种为2017年后上市的创新药，价格平均降幅达57%，高于上一轮谈判的44%。
3. 政策导向明确：医保局主导的谈判更加强势，推动以临床价值为导向的医药改革，实现对高价原研药的进口替代，释放医保资金用于支持创新药。

关键信息

事件概述

• 时间：2018年10月10日
• 内容：17种抗癌药纳入国家医保乙类目录，平均降价幅度达57%，部分进口药品价格低于周边国家或地区市场价格。
• 执行时间：各省需在2018年10月底前完成挂网采购，医保经办部门需在11月底前开始执行。

投资建议

• 推荐企业：恒瑞医药、泰格医药、康弘药业
• 建议关注：复星医药、信立泰、西藏药业、科伦药业、海正药业、贝达药业
• 逻辑：医保谈判加速优质新药放量，真正具有研发实力的药企将持续受益，CRO企业亦受益于药品创新过程。

风险分析

1. 政策推进低于预期：医保谈判和后续政策执行可能受阻。
2. 竞争加剧：随着更多创新药进入医保，市场竞争可能加剧。

医保谈判特点

3.1 抗癌药专项谈判

• 本次谈判是抗癌药零关税、减增值税等政策的配套延续，旨在降低抗癌药价格，提高患者可及性。
• 医保局主导谈判，支付方更加强势，推动政策落地。

3.2 品种新

• 17个品种中有11个为2017年后上市，创新药进入医保周期大幅缩短。
• 随着更多创新药在国内获批，医保谈判有望常态化。

3.3 降幅大

• 平均降价幅度达57%，高于上一轮的44%，主要由于：
  • 医保局主导谈判，支付方更强势；
  • 药企普遍上市时间较短，降价空间大；
  • 赠药政策增加降价空间；
  • 医保准入缩短，企业更愿意接受较大降幅。

培门冬酶详析

药物基本信息

• 通用名：培门冬酶注射液
• 商品名：NA
• 成分：左旋门冬酰胺酶与聚乙二醇结合的酶制剂
• 适应症：儿童和成人ALL的一线治疗
• 药理作用：通过耗竭血浆中的门冬酰胺杀伤白血病细胞，对正常细胞影响较小
• 市场规模：目前约为2亿元，预计5年后可达4亿元

同类药物对比

市场格局

• 生产企业：恒瑞医药为独家品种，没有直接竞争对手。
• 规格：5ml:3750IU为主流规格，另一规格仅在2个省份中标。

盈利预测与估值

行业与上证指数对比

• 行业与上证指数相比，具有更高的增长潜力，显示出对医药创新的积极支持。

结论

本次医保谈判是国家医保局成立后的首次，具有显著的政策导向性和市场影响，标志着我国医药改革进入新阶段，为创新药的放量和临床用药结构的升级提供了有力支持。