医药生物行业专题研究：抗癌药品种谈判落地，开启创新药放量新周期-20181012-天风证券-12页-1mb

医药生物行业：抗癌药品种谈判落地，开启创新药放量新周期

核心内容

2018年10月10日，国家医保局公布抗癌药品种谈判结果，将阿扎胞苷等17种抗癌药纳入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2017年版）》乙类范围，并确定医保支付标准。此次谈判药品覆盖多个癌种，包括非小细胞肺癌、结直肠癌、肾细胞癌、黑色素瘤、慢性粒细胞白血病、淋巴癌、多发性骨髓瘤等，具有高临床价值和满足临床急需的特点。

主要观点

• 降价幅度显著：17个谈判药品平均降价幅度为56%，其中阿昔替尼、奥希替尼、克唑替尼降价超过70%，而国产药品安罗替尼和培门冬酶降价幅度分别为45%和40%，低于进口药品。
• 替尼类药物占比高：替尼类小分子靶向药在17个谈判品种中占比超过70%，主要由跨国药企主导，国产仅安罗替尼。
• 医保谈判药品直接挂网：与传统招标不同，医保谈判药品实行直接挂网，医院自主采购，缩短进院时间，加速销售放量。
• 市场渗透率提升：部分药品如培门冬酶和安罗替尼因纳入医保，有望实现市场渗透率的大幅提升，带动市场规模增长。
• “量价交换”效应明显：降价将提升用药可及性，促进终端需求增长，带动销售额提升，尤其对新上市品种影响更显著。
• 政策利好创新药企业：医保局将采购与支付职能合并，提高执行效率；多省份明确不将谈判药品纳入药占比考核，保障药品供应与合理使用。

关键信息

药品及支付标准

市场规模与增长潜力

投资建议

• 恒瑞医药：培门冬酶为儿童急淋白血病一线治疗药物，预计市场渗透率可达20%-30%，市场规模4.5-6.7亿元；公司还有吡咯替尼、PD-1等重磅产品有望纳入医保，带来销售增长。
• 中国生物制药：安罗替尼为晚期NSCLC三线治疗标准用药，预计市场渗透率10%，市场规模57亿元；未来在多个适应症上的临床试验有望进一步提升其市场空间。

风险提示

• 企业相关产品的降价幅度超出预期；
• 相关产品的销售放量不及预期；
• 同类产品市场竞争风险。

重点标的推荐

EPS与P/E预测

政策影响分析

• 医保支付端改革：医保局采购支付一体化，提高执行效率，缩短药品进院周期。
• 药占比政策调整：多省份明确不将国家谈判药品纳入药占比考核，保障药品供应。
• 未来趋势：医保目录将定期更新，创新药将获得更多支持，市场规模有望进一步扩大。

图表目录

• 图1：阿帕替尼样本医院销售额
• 图2：曲妥珠单抗样本医院销售额
• 图3：降价影响因存量市场大小而有所不同

分析师声明

本报告由天风证券研究所发布，分析师王金成、潘海洋、郑薇撰写，内容基于可靠公开资料，不代表任何投资建议，仅供参考。