20161231-中航证券-年度策略报告_台阶式上升或延续_配置先价值_后成长_40页_2mb

中航证券金融研究所2016年度策略报告总结

核心内容概述

本报告回顾了2016年中国A股市场走势，并展望了2017年的宏观经济与资本市场趋势。报告指出，2016年A股市场经历了“对勾”型走势，蓝筹股领涨，而高估值的中小创板块表现疲软。报告建议投资者在2017年配置蓝筹股与热点概念结合的标的，并关注政策利好与估值修复的双重驱动。

主要观点与关键信息

一、2016年国内市场回顾

• A股市场走势：全年呈现“对勾”形态，上证综指全年下跌11.99%，深证成指下跌19.22%，中小板指下跌22.44%，创业板指下跌27.47%。
• 市场结构：低估值蓝筹股（如上证50、沪深300）表现优于中小创，主要受益于供给侧改革、深港通、IPO提速及政策引导。
• 投资者行为：新增投资者人数下降，市场参与度降低，投资者信心未恢复，资金面持续偏紧。
• 股指期货与融资融券：股指期货主力合约持续贴水，两融余额在下半年逐步回升。
• 股权融资：IPO发行提速，下半年发行量占全年73%，对市场资金面形成稀释。

二、2017年宏观经济展望

• 国际环境：全球流动性由宽松转向收紧，美联储加息步伐加快，特朗普新政可能对全球市场造成不确定性。
• 国内政策：2017年政策重心偏移，从“稳增长”转向“防风险”，同时推进供给侧改革和结构性调整。
• 经济与通胀：预计2017年GDP增速下滑至6.5%左右，通胀压力主要来自输入型因素，PPI可能在上半年见顶回落。
• 房地产与基建：地产销售和投资继续放缓，但低库存水平限制下行空间；基建投资有望继续支撑经济增长。

三、海外股票市场分析

• 美股表现：2016年美股整体强势上涨，道指、标普500、纳指涨幅分别为14.40%、10.76%、9.09%。
• 欧洲市场：受英国脱欧影响，欧元与英镑贬值，德法股市表现疲软。
• 日本市场：日经225指数全年涨幅2.07%，年末受美元走强影响，日元贬值。
• 亚太市场：港股与A股表现分化，A股估值偏高，港股更具吸引力。

四、商品期货与外汇市场分析

• 原油市场：价格震荡上行，WTI和布油突破50美元/桶，未来仍有望延续上升趋势。
• 贵金属市场：黄金与白银呈倒V型走势，2017年可能在一季度或二季度迎来投资机会。
• 外汇市场：美元走强，人民币持续贬值，基差为负显示贬值压力显著；其他非美元货币亦面临贬值风险。

五、宏观策略与投资建议

• 市场趋势：2016年A股形成“趋势命脉”，预计2017年仍将持续。
• 投资逻辑：蓝筹股受社保、养老、险资等增量资金推动，估值修复空间较大；中小创受资金稀释影响，估值持续压缩。
• 2017年策略：
  • 上半年：重点配置蓝筹股与政策利好结合的标的，如国企混改+PPP+供给侧改革、一带一路+基建+PPP等。
  • 下半年：随着创业板估值压缩，可布局超跌的高成长优质标的，如传媒、医药、新能源汽车等。
• 风险偏好：风险偏好蓄力完成，创业板或迎来较持续行情。

图表目录摘要

• 图1-图2：A股主要指数走势及涨跌幅与成交额。
• 图3-图4：申万一级行业指数与风格指数涨跌幅。
• 图5-图7：投资者人数、保证金及融资融券数据。
• 图8-图9：IPO融资情况与股票解禁市值。
• 图10：各国国债收益率变化。
• 图11-图14：房地产销售、投资及土地成交数据。
• 图15-图18：GDP-实际利率、制造业投资及汽车产销数据。
• 图19-图20：2017年CPI与PPI翘尾因素测算。
• 图21-图22：全球主要股指走势及涨跌幅。
• 图23-图25：美股行业走势与市盈率变化。
• 图26-图29：原油价格、库存、钻井平台及CFTC持仓数据。
• 图30-图32：黄金、白银及美元兑主要货币汇率。
• 图33-图35：趋势命脉与热点概念出现频率。
• 图36-图40：保险资金配置、A股与港股市盈率比较及供给侧改革相关数据。
• 图41-图45：A股主要指数市盈率及创业板与上证综指市盈率差。
• 图46-图49：银行理财配置比例及强美元周期对美股的影响。

分析师简介与承诺

• 董忠云：中航证券金融研究所负责人，金融学博士、博士后，证券执业证书号：S0640515120001。
• 符旸：高级宏观分析师，经济学硕士，证券执业证书号：S0640514070001。
• 任书洁：研究助理，证券执业证书号：S0640115070007。
• 成果：研究助理，证券执业证书号：S0640116040013。
• 承诺：分析师承诺报告内容反映其研究观点，不与薪酬挂钩。

投资评级定义

• 个股评级：
  • 买入：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平。
  • 持有：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若。
  • 卖出：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平。
• 行业评级：
  • 增持：预计未来六个月行业增长高于国民经济增长。
  • 中性：预计未来六个月行业增长与国民经济增长相若。
  • 减持：预计未来六个月行业增长低于国民经济增长。

风险提示与免责声明

• 风险提示：股市有风险，入市须谨慎。投资者应自主决策并承担相应风险。
• 免责声明：本报告不构成任何投资建议，不承诺分享收益或分担损失。中航证券有限公司及其关联公司不承担由此产生的法律责任。