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浙商早知道总结（2021年6月16日）

核心内容概览

本报告由浙商证券研究所发布，涵盖银行、机械国防、工业气体及交运公路仓储REITs四大板块的分析与推荐。主要聚焦于南京银行、高德红外、弘亚数控及交运公路仓储REITs的投资价值与市场前景，内容涉及公司基本面、业绩预期、估值分析及行业趋势判断。

1. 重要推荐

1.1 南京银行（601009）

• 行业：银行
• 推荐逻辑：作为长三角城商行龙头，基本面反转刚刚开始，转债即将发行。
• 超预期点：新任管理层到位后，经营管理发生积极变化，短期财务报表有望超预期；中长期市场化改革有望推动战略推进。
• 驱动因素：短期业绩增长由规模扩张、息差改善及投资收益回升驱动；中长期战略明确，聚焦零售和交易银行，管理层年轻且职业经理人改革落地。
• 目标价格：16元，对应当前股价约有57%上涨空间。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润同比增速分别为+15.14%、+15.28%、+15.45%，对应BPS分别为10.76、12.02、13.47元，现价对应PB为0.95、0.85、0.76倍。
• 催化剂：业绩持续印证。
• 风险因素：宏观经济失速，不良大幅暴露。

1.2 高德红外（002414）

• 行业：机械国防
• 推荐逻辑：中国红外设备龙头，具备完整产业链布局，军民品双轮驱动。
• 超预期点：2020年军品订单增速达174%，2021年1-4月新签军品订单同比增速达227%，订单金额超2020年全年67%。
• 驱动因素：产业链完整，布局多种红外技术路线，采用IDM模式降低成本；作为国内唯一民营企业，具备完整装备系统总体资质。
• 目标价格：34元，对应当前股价约有30%上涨空间。
• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为14.8、18.9、23.2亿元，复合增速32%；对应PE分别为39、31、25倍。
• 催化剂：军品订单公告；完整装备系统总体相关业务开始确认收入。
• 风险因素：总体业务订单进展不及预期；红外民品推广不及预期；产品毛利率下滑风险。

2. 重要点评

2.1 弘亚数控（002833）

• 主要事件：2021年上半年净利润预计增长71%-92%，每股盈利0.83-0.92元。
• 简要点评：
  1. 产能释放：公司上半年业绩高增长略超预期，产能进一步释放，保障订单交付。
  2. 盈利能力改善：规模效应和供应链管理优化提升盈利能力，费用率有望持续优化。
  3. 行业前景：家具行业需求旺盛，公司市占率提升，未来两年业绩有望快速增长。
• 投资机会：预计2021-2023年收入分别为21、25、30亿元，净利润分别为4.7、5.7、7.0亿元，PE分别为16、13、11倍，维持“买入”评级。
• 催化剂：国内外家具行业扩产超预期；高毛利产能释放。
• 风险提示：新房交付及精装房趋势不及预期；市场竞争加剧；疫情导致固定资产投资下降；原材料价格大幅波动。

3. 重要观点

3.1 工业气体行业周报

• 行业趋势：零售气价增速明显放缓，但持续看好国产替代。
• 市场看法：行业具有较强周期性，外资垄断特种气体，国产替代仍面临挑战。
• 观点变化：整体乐观，重点看好杭氧股份、凯美特气，关注华特气体、雅克科技、昊华科技、金宏气体等电子特气公司。
• 驱动因素：
  1. 海外市场订单释放；
  2. 下游化肥、石油炼化、光伏等行业较快发展；
  3. 国内气体企业经营战略更加明确。
• 与市场差异：国内工业气体市场1500亿元，复合增速8%，有望诞生大市值公司；海外可比公司PE约30倍，国内具备成长性被低估的潜力。
• 重点公司：
  • 杭氧股份：气体业务增长有望超市场预期，设备业务周期性减弱，海外订单占比有望达30%以上。
  • 行业前景：预计2025年现场制气业务产销量达300万方，收入达150亿元，复合增速30%。

4. 精品报告

4.1 交运公路仓储公募REITs深度研究

• 模式：采用“公募基金+ABS”形式，专注底层资产运营，适合稳健型长周期资金。
• 收益来源：
  1. 可供分配现金分派；
  2. 系统性市场因素造成的交易价格扰动；
  3. 优质资产注入。
• 核心优势：
  1. 强制稳定分红；
  2. 标的资产运营情况清晰；
  3. 低波动率，适合稳健投资。
• 估值方法：采用可供分配现金流贴现法，产品价值对贴现率及资产增值率敏感。
• 项目情况：
  • 公路收费权项目：杭徽项目路产权益价值较初始募资总额有2.87%溢价；广河项目有13.35%溢价。
  • 物流仓储项目：盐田港项目有3.98%溢价；普洛斯项目有23.18%溢价。
• 交易流动性：上市流通后持有稳定性较高，封闭式运作、战略配售比例高、机构投资者占比大。

投资评级说明

• 证券评级：
  • 买入：证券相对于沪深300指数涨幅+20%以上；
  • 增持：+10%~+20%；
  • 中性：-10%~+10%；
  • 减持：-10%以下。
• 行业评级：
  • 看好：行业指数相对于沪深300指数涨幅+10%以上；
  • 中性：-10%~+10%；
  • 看淡：-10%以下。

法律声明及风险提示

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，具备证券投资咨询业务资格。
• 报告信息来源于公开资料，不构成对任何人的投资建议。
• 投资者应独立评估报告内容，并考虑自身投资目标与风险承受能力。
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