20250304-铜冠金源期货-镍月报_消费回升难改供需格局_镍价震荡_14页_1mb

镍月报核心观点与总结

核心观点：
镍价预计延续区间震荡运行，主要受到以下因素的支持或压制：

• 宏观： 美国经济面临增速放缓及再通胀压力，居民消费意愿趋于保守，需求端或再受抑制。
• 供需： 需求端地产后端略有回暖，但总体偏弱；供给端冶炼开工率上升，产量增加，但供需格局方向未变。
• 成本支撑： 印尼镍矿供应偏紧，矿价重心上移，成本支撑较强；国内冶炼利润倒挂严重，厂商出货意愿较低。
• 风险： 政策风险（特别是美国关税政策）及需求边际修正均有可能引发表现出方向上的调整。

主要内容概述：

1. 宏观层面：
   美国服务业数据下滑，居民收入增长乏力，消费意愿保守，限制了经济增长韧性。国内地产成交面积环比回升，显示末端销售环节回暖，但制造业PMI虽重回荣枯线，整体景气度仍需时间修复。钢厂与原料需求表现分化，表明需求链上游传导尚弱。

2. 成本与供需基本面：
   印尼镍矿价格持续攀升，发运受气候影响而偏紧。国内精炼镍产量同比、环比均有增长，但库存处于累库状态；不锈钢、新能源汽车消费数据表现不一，显示终端需求复苏尚待观察。纯镍大量进入LME仓单，消化国内过剩，库存去化斜率较大，预计短期内库存维持高位震荡。

3. 市场走势:
   2月沪镍大涨大跌，节后需求提振价格上行，LME库存显著回升，短期看价格或维持震荡格局，政策风险及供需双侧变化将是决定性因素。

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