20250829-国元证券-蒙牛乳业-02319.HK-蒙牛乳业2025年中报点评_H1收入降幅环比缩窄_经营利润同增13_3页_517kb

蒙牛乳业（2319.HK）2025年中报点评

核心数据

• 2025H1总收入：415.67亿元（-6.95%），归母净利：20.46亿元（-16.37%）。

业务分部表现

• 液态奶收入：321.92亿元（-11.22%，因常温奶去库存，但鲜奶双位数增长）；
• 冰淇淋、奶酪、奶粉、其他业务收入分别增长15.04%、12.28%、2.47%和12.39%；
• 高端婴配粉「贝拉米白金有机A2」收入翻倍。

财务分析

• 毛利率同比提升1.4 pct至41.7%（原奶价下降）；
• 归母净利率同比下降0.55 pct至4.92%（政府补助减少、联营公司亏损扩大）；
• 经营利润同比增13.4%（利润率均提升），四项核心分部利润率同比均增长。

投资建议

• 预计2025-2027年归母净利分别同比增长3994.80%、20.18%、8.86%；
• 目标PE均值13.49-11.23倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 食品安全、原奶价格波动、政策调整风险。

盈利预测（单位：亿元）