20230328-国金证券-信达生物-01801.HK-产品矩阵逐渐丰富_慢病领域战略布局_4页

信达生物 (01801.HK) 总结

公司概况

信达生物是一家专注于创新生物药研发和商业化的公司，其产品矩阵逐渐丰富，并在慢病领域进行战略布局。公司于2023年3月28日公布2022年全年业绩，总收入达45.56亿元，同比增长6.7%；但年内亏损21.79亿元，较2021年下降20.1%，业绩符合预期。

核心内容

产品与商业化进展

• 产品矩阵扩展：2022年公司商业化产品增至8个，新增治疗胃癌、肝癌的希冉择（雷莫西尤单抗）以及治疗非小细胞肺癌、甲状腺腺癌的睿妥（塞普替尼）。
• 适应症扩展：达伯舒新增一线食管鳞癌、一线胃癌适应症；达攸同新增卵巢癌、宫颈癌适应症；达伯坦新增胆管癌适应症；苏立信新增克罗恩病适应症。
• 销售团队优化：公司完成销售团队架构调整，通过精准营销提升运营效率。2022年销售费用率62.6%，较2021年下降2.9个百分点；2022H2销售费用率56.9%，较2022H1下降11.6个百分点。商业化团队人数接近3000人，覆盖全国超5000家医院。

慢病领域布局与国际化合作

• 研发投入：2022年研发投入达28.7亿元，同比增长5.5亿元，公司持续在肿瘤领域探索，并前瞻布局代谢与心血管、自身免疫、眼科三大非肿瘤领域。
• 国际合作：与赛诺菲、礼来、LG化学等大型跨国药企达成合作，获得多个产品的中国独家商业化权益，提升公司在国际市场的认可度。

关键信息

盈利预测与估值

• 营收预测：预计2023/2024/2025年营收分别为56.15/70.75/91.97亿元，同比增长分别为23.23%、26.00%、30.00%。
• 净利润预测：预计2023/2024/2025年归母净利润分别为-21/-11/2亿元。
• 估值：2025年P/E估值为72.14倍。

风险提示

• 新药研发进展：存在研发不达预期的风险。
• 产品上市时间：可能影响收入和利润表现。
• 产品销售：销售不达预期可能影响公司业绩。

主要观点

• 产品组合增长：公司产品线持续扩展，适应症覆盖范围扩大，有助于增强市场竞争力。
• 运营效率提升：销售费用率下降表明公司运营效率和营销产出提高。
• 国际化战略：通过与国际药企合作，公司正在加快国际化进程，增强其全球影响力。
• 慢病领域布局：公司正逐步构建慢病领域产品组合，未来增长潜力值得期待。
• 盈利预期：尽管目前仍处于亏损状态，但预计未来几年盈利将逐步改善，尤其是2025年有望实现盈利。

财务数据概览

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 历史推荐：自2021年8月27日起，多次发布“买入”评级，显示公司具备较强的投资吸引力。

风险提示

• 新药研发进展、产品上市时间、产品销售不达预期是主要风险因素。

附录数据

损益表（百万元）

资产负债表（百万元）

比率分析

市场相关报告评分

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

最终评分与投资建议

• 评分：1.00 = 买入。
• 历史股价表现：2022年多次发布“买入”评级，显示市场对公司未来表现的乐观预期。

特别声明

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