20260204-海通国际-信达生物-01801.HK-25年产品收入同比+45_；慢病领域增量显著_9页_990kb

信达生物（Innovent Biologics）2025年总结

核心内容概览

信达生物（Innovent Biologics）在2025年实现了显著的收入增长，总产品收入达到约人民币119亿元，同比增长45%，首次突破百亿人民币大关。公司在肿瘤、代谢、自身免疫及眼科等领域的商业化管线持续扩展，正向2027年200亿元收入目标迈进。

主要观点

收入增长

• 全年总收入：约人民币119亿元，同比增长45%，首次突破百亿人民币。
• 第四季度收入：约人民币33亿元，同比增长60%，环比基本持平。
• 医保目录纳入：六款新药（包括替妥尤单抗、利厄替尼、氟泽雷塞、他雷替尼、塞普替尼、匹妥布替尼）首次纳入2026年国家医保目录，有助于加速市场放量。

产品组合拓展

• 肿瘤领域：肿瘤产品组合已拓展至13款，核心产品如达伯舒®（信迪利单抗注射液）保持稳健增长，多款新产品贡献显著收入增量。
• 慢病领域：玛仕度肽（GLP-1/GCG）、托莱西单抗（PCSK9）和替妥尤单抗（IGF-1R）市场放量持续加速，成为公司收入增长的关键动力。
• 新药上市：匹康奇拜单抗（IL-23p19）于2025年底顺利批准上市。

全球布局

• 公司积极布局全球创新疗法，推进新一代免疫疗法、ADC（抗体药物偶联物）等肿瘤创新管线，以及代谢、心血管、自身免疫及眼科领域的创新管线的全球临床开发。
• 全球临床开发取得关键进展，持续打开公司成长空间，助力公司实现“成为国际一流的生物制药公司”的愿景。

关键信息

• 收入目标：公司正在向2027年200亿元收入目标靠近。
• 市场策略：通过纳入医保目录和加速产品上市，推动收入增长。
• 财务影响：因六款新药纳入医保目录，公司计提了一次性库存补差。

风险提示

• 研发风险：新药研发过程中的不确定性。
• 审批风险：新药审批可能受政策或监管影响。
• 商业化风险：新产品可能面临市场接受度和销售表现不及预期的风险。

附录信息

英文摘要

• In FY25, Innovent achieved total product revenue of c.11.9bn (+45% y-y), marking the first time it surpassed the milestone of CNY10bn.
• The company has continued to solidify its leading position in oncology treatment, with its oncology product portfolio expanded to 13 products.
• Significant commercialization results were achieved in the chronic disease segment, with mazdutide, tafolecimab, and teprotumumab contributing significantly to revenue growth.
• Pecondle was successfully approved for market launch at the end of 2025.
• In 4Q25, the company achieved total product revenue of c.CNY3.3bn (+60% y-y and largely flat q-q).
• The company's commercial pipeline in oncology, metabolism, autoimmune diseases, and ophthalmology continues to expand.

评级定义

• 优于大市：未来12-18个月内预期相对基准指数涨幅在10%以上。
• 中性（持有）：未来12-18个月内预期相对基准指数变化不大，根据FINRA/NYSE规则划入持有类别。
• 弱于大市：未来12-18个月内预期相对基准指数跌幅在10%以上。

基准指数

• 日本：TOPIX
• 韩国：KOSPI
• 台湾：TAIEX
• 印度：Nifty100
• 美国：SP500
• 其他中国概念股：MSCI China

分析师披露

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