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报告摘要

把握“金九银十”中的价值反弹机会总结

核心内容

本报告分析了2022年“金九银十”期间A股市场的投资机会，认为消费、地产等价值风格仍有短期反弹潜力，但中长期仍需关注成长板块。

主要观点

“金九银十”上涨驱动因素
- 受中秋、国庆双节期间居民消费需求旺盛影响，市场在节前可能迎来反弹。
- 四大理由支持价值风格的短期机会：
  - 银行存款利率下调，居民消费意愿提升。
  - 多个城市调整限购政策，刺激购房需求。
  - 大盘价值代表指数上证50市盈率处于近三年较低分位，性价比高。
  - 疫情得到一定控制，市场对消费的担忧缓解。
市场风格变化
- 2022年4月至8月，市场风格偏向中小盘股，主要因经济复苏力度较弱，缺乏普涨动力。
- 8月下旬成长风格减弱，主要受以下因素影响：
  - 多国对我国新能源产业出口施压，引发市场对产能过剩的担忧。
  - 美联储表态鹰派，成长股受到流动性收紧的压制。
经济数据与市场预期
- 9月发布的经济数据指向经济继续复苏，如CPI超预期回落，信贷结构改善。
- 虽然经济复苏信号积极，但整体仍处于弱复苏状态，“房住不炒”政策尚未放松，地产复苏斜率较缓。
- 疫情对双节期间居民消费活动仍有影响，价值反弹需基本面持续修复。
投资建议
- 短期关注：社会服务、家用电器、食品饮料、银行等消费及地产相关板块。
- 中期布局：军工、新能源等成长板块，尤其是航空装备产业链及新能源回调后的布局机会。
- 风险提示：国内政策推行不及预期、海外流动性收紧超预期。

关键信息

市场走势

本周各大宽基指数普跌，跌幅分别为：上证指数 $-4.16%$，沪深300 $-3.94%$，创业板指 $-7.10%$，科创50 $-3.41%$，中证500 $-5.74%$，中证1000 $-6.25%$。
行业风格上，周期板块跌幅最大（$-6.31%$），消费板块跌幅最小（$-2.82%$）。
采掘、银行、食品饮料等板块相对韧性较强，跌幅较小。

估值与资金流动

截至周五，A股整体市盈率为16.79倍，较上周下降0.77倍。
北向资金净流出60.88亿元，流出速度加快。

图表数据

图1、图2、图3分别展示了近五年30大中城市商品房成交面积、乘用车销量及上证50市盈率。
图4显示了4月27日以来各指数的反弹情况，科创50反弹29.42%，沪深300仅反弹7.65%。

投资评级标准

公司评级：
- 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
- 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在 $-10% \sim 10%$ 之间。
- 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。
行业评级：
- 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
- 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
- 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

研究团队与联系方式

研究团队：中航证券策略团队，以大类资产配置为基础，研究方向涵盖量化、固收、商品、外汇等，输出观点立足买方思维。
销售团队：
- 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
- 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001
- 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com，S0640119020011

风险提示与免责声明

风险提示：国内政策推行不及预期、海外流动性收紧超预期。
免责声明：
- 本报告并非针对意图送发或为任何就送发、发布、可得到或使用本报告而使中航证券有限公司及其关联公司违反当地法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。
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