20220703-光大证券-特斯拉与新势力销量跟踪报告_6月交付量达年内高点_扩产+新车周期驱动2H22E爬坡_4页_677kb

报告摘要

行业研究总结

核心内容

本报告主要分析了2022年第二季度（2Q22）中国新能源汽车行业的交付情况及未来发展趋势。报告指出，6月新势力车企交付量均突破1万辆，其中小鹏汽车表现最为突出，特斯拉全球交付量也保持稳健增长，但受到产能和供应链等因素影响，其交付量环比有所下降。整体来看，行业在疫情后逐步恢复，政策扶持和新车周期共同推动了2H22E的销量爬坡。

主要观点

新势力交付量分析

小鹏汽车：
- 2Q22交付量同比 +97.7% 至34,422辆，6月交付量同比 +133.0% /环比 +51.1% 至15,295辆。
- P7车型表现强劲，6月交付量同比 +70.1% /环比 +90.5% 至8,045辆，占比约52.6%。
- G3/G3i和P5车型交付量同比和环比均有所增长，但增速不如P7。
理想汽车：
- 2Q22交付量同比 +63.2% 至28,687辆，6月One车型交付量同比 +68.9% /环比 +13.3% 至13,024辆。
- 理想L9订单表现强劲，验证管理层对二胎家庭用户画像的精准定位。
蔚来汽车：
- 2Q22交付量同比 +14.4% 至25,059辆，6月交付量同比 +60.3% /环比 +84.5% 至12,961辆。
- ES6、ES8、EC6和ET7车型交付量均有所增长，但ET7表现尤为突出，6月交付量同比 +12.4% /环比 +125.7% 至4,349辆，占比约33.6%。
- 预计蔚来在2H22E将因扩产和供应链优化，成为交付量爬坡表现预期差最大的新势力。

特斯拉交付量分析

2Q22全球交付量为25.5万辆，同比 +26.6% /环比 -17.9%。
Model 3+Y交付量为23.9万辆，占比约93.7%，同比 +19.6% /环比 -19.2%。
上海工厂交付量环比下降35%-40%，是特斯拉交付量下降的主要原因。
预计2H22E随着上海工厂扩产及柏林、德州新工厂产能爬坡，特斯拉交付量有望改善。

关键信息

行业趋势

2022年6-12月是新能源汽车行业政策扶持力度最大、最为密集的阶段，预计6月乘用车产销数据将创年内新高。
新能源乘用车需求依然稳健，叠加各地补贴政策和2023E补贴取消驱动的年末冲量预期，看好2H22E行业销量爬坡趋势。
2H22E新势力均有新车上市规划，包括蔚来ES7/ET5、理想L9、小鹏G9，预计供应链和产能仍是销量爬坡的主导因素。

销量预测

维持2022E国内新能源乘用车销量预测为500-550万辆。
新势力交付量排序预计为：小鹏 > 理想 > 蔚来。
传统车企方面，看好具有较强插混车型周期的2H22E销量增长前景。

投资建议

整车推荐：特斯拉（买入），建议关注比亚迪、吉利汽车、理想汽车。
零部件推荐：福耀玻璃（买入），建议关注伯特利、德赛西威、华阳集团。

风险提示

政策波动
产能、供应链等不及预期
原材料价格上涨
行业需求不及预期
车型上市与爬坡不及预期
成本费用控制不及预期
市场/金融风险

附录

图表说明

图1：2Q19-2Q22特斯拉全球交付量
图2：1Q19-1Q22特斯拉汽车收入与汽车业务毛利率
图3：2Q19-2Q22蔚来交付量
图4：1Q19-1Q22蔚来汽车收入与汽车业务毛利率
图5：2Q20—2Q22理想交付量
图6：1Q20-1Q22理想汽车收入与汽车业务毛利率
图7：2Q19-2Q22小鹏交付量
图8：1Q19-1Q22小鹏汽车收入与汽车业务毛利率

评级体系

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级