20220103-光大证券-特斯拉与新势力销量跟踪报告_2021交付量完美收官_2022E聚焦供应链与扩产节奏_4页

行业研究总结：2021交付量收官与2022E展望

核心内容

2021年，特斯拉与新势力车企在交付量方面均取得显著成绩，为2022年的市场发展奠定了良好基础。同时，行业面临政策调整与供应链压力，但整体需求仍保持强劲。

主要观点

特斯拉交付量表现

• 2021年全年交付量：特斯拉全年交付量达到93.6万辆，略超市场预期。
• 2021年第四季度（4Q21）交付量：特斯拉全球交付量突破30万辆，同比增长71%，环比增长28%。
• Model 3/Y交付情况：4Q21 Model 3/Y交付量达29.7万辆，同比增长84%，环比增长28%，占总交付量的96.2%。
• 交付周期与价格调整：特斯拉当前交付周期约为12-16周，2021年12月31日国产Model 3和Model Y的补贴后售价分别上涨1.0万元和2.1万元。
• 2022E展望：预计2022年全球交付量将达140万辆，主要受上海工厂扩产以及德州、柏林工厂投产影响。

新势力交付量表现

• 12月交付量分化：小鹏、理想、蔚来分别交付1.6万辆、1.4万辆、1.0万辆，其中小鹏表现超预期，蔚来略低于预期。
• 2021年全年交付量：新势力全年交付量合计27.9万辆，新能源乘用车占比预计为8%+。
• 2022E交付量预测：预计2022年新势力合计交付量为55-60万辆，排序为小鹏、蔚来、理想。
• 交付周期与保价策略：蔚来、理想、小鹏的交付周期约为8周，小鹏P5约为12-13周；蔚来与小鹏采取限时保价策略以对冲政策波动。

行业趋势与政策影响

• 政策调整：2022年新能源汽车购置补贴在2021年基础上退坡30%，预计行业平均购置补贴减少约人民币5,000元。
• 保险政策变化：新能源汽车专属保险上线，车损险新增覆盖三电系统，预计售价25万以上电动车的保费上涨幅度约10%。
• 需求释放：尽管政策有所调整，但行业需求持续释放，车企通过保价和留存订单等方式对冲政策波动。

关键信息

投资建议

• 特斯拉：推荐买入，预计2022E全球交付量有望达140万辆。
• 新势力车企：建议长期关注理想，短期关注小鹏和蔚来。
• 传统车企：推荐长城汽车和吉利汽车，建议关注比亚迪。

风险提示

• 政策波动
• 产能与供应链不及预期
• 原材料价格上涨
• 行业需求不及预期
• 车型上市与爬坡不及预期
• 成本费用控制不及预期
• 市场与金融风险

估值与评级

评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。

附图说明

• 图1：1Q18-4Q21特斯拉全球交付量
• 图2：1Q18-3Q21特斯拉汽车收入与汽车业务毛利率
• 图3：2Q18-4Q21蔚来交付量
• 图4：2Q18-3Q21蔚来汽车收入与汽车业务毛利率
• 图5：4Q19-4Q21理想交付量
• 图6：4Q19-3Q21理想汽车收入与汽车业务毛利率
• 图7：1Q19-4Q21小鹏交付量
• 图8：1Q19-3Q21小鹏汽车收入与汽车业务毛利率

行业与沪深300指数对比图

资料来源

• Wind
• 光大证券研究所预测
• 股价时间为2021-12-31
• 汇率按1HKD=0.8176CNY换算

分析师声明

• 本报告由倪昱婧（CFA）撰写，执业证书编号：S0930515090002。
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