20141026-致富证券-欧元区经济短期难有起色_但中长期看好_17页_2mb

香港致富证券北京研究院分析报告总结

核心内容概览

本报告分析了欧元区及欧洲主要国家的经济、就业、通胀、货币政策和金融市场状况，认为欧元区经济已基本触底，但复苏动能较弱，短期内难有明显起色，中长期则有望逐步改善。

主要观点

• 欧元区经济触底但复苏缓慢：欧元区三季度GDP同比增长0.6%，环比增长-0.1%，经济复苏动力不足，主要受投资下滑影响。
• 英国经济表现优于欧元区：英国经济增长与美国的相关性高于欧元区，有望率先摆脱金融危机阴影。
• 就业市场分化明显：德国失业率显著下降，而外围国家如希腊、西班牙、葡萄牙失业率仍高，结构性改革成为必要。
• 通胀水平持续低迷：欧元区整体通胀处于历史低位，核心通胀亦低迷，但德国通胀高于外围国家，有利于经济结构调整。
• 货币政策宽松：欧央行已将基准利率降至0.05%，并首次实施负利率政策，未来两年的资产采购计划可能刺激信贷增长和股市表现。
• 金融市场展望：欧洲股市可能因欧央行购债计划而有所上升，欧元可能面临贬值压力。

关键信息

一、欧洲整体经济运行分析

• 欧元区经济主要由德国、法国、意大利和西班牙构成，占欧元区GDP的78%。
• 欧元区经济在2012年二季度结束连续6个季度的环比负增长，但复苏乏力。
• 消费增长缓慢，投资下滑是主要拖累因素。
• 三季度GDP同比增长0.6%，环比下降0.1%。

二、欧洲的就业市场

• 2013年欧元区失业率达12%，之后缓慢下降，但进展缓慢。
• 德国失业率从2005年的11%降至5%以下，创造了300万个工作岗位。
• 外围国家失业率高，结构性改革成为改善经济结构的关键。
• 劳动力成本差异影响经常账户平衡，德国顺差扩大，外围国家逆差增加。

三、欧洲的通货膨胀

• 欧元区核心通胀处于历史低点，能源价格下降是近期通胀疲软的主要原因。
• 德国通胀高于外围国家，有利于调节经济结构。
• 低通胀可能持续半年至一年，2015年中期或出现缓慢回升。

四、欧洲的货币政策和信贷市场

• 欧央行进一步下调利率至0.05%，并实施负利率政策。
• 欧央行未来两年将实施资产采购计划，重点购买ABS和Covered Bonds，以刺激信贷增长。
• 欧元区M3增长缓慢，低于历史平均水平，货币供应量增速低。
• 非金融企业贷款余额未能恢复至危机前水平，显示经济活动疲软。

五、欧洲金融市场分析

• 欧元区股市表现与各国经济复苏情况一致，德国和英国股指已接近危机前水平，法国、意大利和西班牙仍待恢复。
• 德国股市与美国股市走势相似，受经济增长停滞和低通胀影响，近期以震荡为主。
• 欧央行购债计划可能推动欧元区股市上涨，同时欧元可能面临贬值压力。
• 欧元区利率水平差异较大，外围国家利率尚未明显下降。

结论

欧元区经济已基本触底，但短期内复苏乏力，主要受投资拖累和低通胀影响。随着结构性改革的推进和欧央行宽松政策的持续，中长期经济有望逐步改善。英国作为欧洲主要经济体，经济复苏相对乐观，而欧元区的低通胀和货币政策宽松可能对金融市场产生积极影响，包括股市上涨和欧元贬值。