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公司总结：小轴承，大集团，国字头高端精工业务领先者

核心内容

公司由洛阳轴承研究所改制而成，是我国轴承行业唯一国家一类科研机构，专注于精密及特种轴承、高速机床主轴、轴承专用装备和检测仪器、轴承试验机及特种材料研究。公司拟以8.98亿元收购国机集团持有的国机精工100%股权，打造为国机集团精工业务平台，并成为高端轴承国产化龙头。

主要观点

• 传统业务调整期：受宏观经济下行和工业固定资产投资放缓影响，传统轴承业务（如机床、轧机）处于调整期，短期内业绩承压，但公司正在通过剥离非核心资产来实现业务减负。
• 高端轴承业务增长潜力大：公司在国内航天、航空领域轴承市场具有优势地位，受益于国防支出持续增长，高端轴承业务有望持续增长，成为公司未来业绩增长的重要支撑。
• 高铁轴承国产化前景广阔：公司与民营资本、中车公司合资成立高铁轴承子公司，将推动国产替代，提升公司盈利能力和市场竞争力。
• 集团资产注入预期：国机集团计划将其精工类资产注入上市公司，增强其在精工产业整合平台上的地位，进一步提升公司业务协同性和盈利能力。
• 估值相对低估：公司当前市净率仅为3.44倍，低于同行业公司加权平均市净率5.2倍，具备投资价值，给予“增持”评级，12个月目标价13.5元。

关键信息

• 公司业务：包括精密轴承、风电轴承、转盘轴承、轧机轴承、高速电主轴、轨道交通轴承、超越离合器等。
• 主要客户：包括航天、航空、高铁、机器人、新能源汽车等领域，并为神舟飞船、天宫二号等国家重点项目提供关键轴承产品。
• 收购国机精工：国机精工是超硬材料磨具、磨料和磨削设备研发、生产、销售的公司，其资产注入后将提升公司技术实力和盈利能力。
• 财务预测：预计公司2016-2018年净利润分别为16/16/27百万元，对应EPS为0.05/0.04/0.08元，未来3年业绩持续改善。
• 市场表现：公司股价表现一年内相对下跌9.31%，绝对下跌4.44%，但公司未来增长潜力被看好。

风险提示

• 业绩持续亏损风险：公司当前仍面临一定的业绩压力。
• 宏观经济下行风险：经济不景气可能影响公司整体业务。
• 行业竞争加剧风险：随着行业竞争加剧，公司盈利能力可能承压。
• 重组进度不确定性：国机精工收购及后续资产注入进度可能影响公司发展。

未来展望

• 高端轴承国产化：随着国防支出持续增长和航天、航空需求上升，公司高端轴承业务将保持快速增长。
• 高铁轴承替代：高铁轴承国产化进程加快，公司将受益于进口替代，成为高铁轴承供应体系的重要一员。
• 集团资源整合：国机集团将持续注入精工类资产，推动公司成为精工产业的整合平台，提升市场影响力和盈利能力。

估值与盈利预测

高端轴承业务重点

• 航天领域：包括超低温自润滑火箭发动机轴承、卫星能源系统轴承、宇宙飞船生命维持系统轴承等，技术要求高，市场稳定。
• 高铁领域：公司与民营资本、中车公司合资设立高铁轴承子公司，推动国产替代。
• 机器人、新能源汽车、大飞机等新兴领域：公司正在重点布局机器人轴承、绝缘轴承、全陶瓷轴承、混合陶瓷滚子轴承等产品。

集团整合与资产注入

• 国机集团将逐步将其精工类资产注入上市公司，使其成为精工产业平台。
• 国机精工具备超硬材料核心技术，资产注入后将提升公司制造技术、产品竞争力和盈利能力。

投资建议

• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级，12个月目标价13.5元。
• 短期催化剂：国企改革、高铁轴承国产替代、油价上涨对相关业务的利好等。
• 长期前景：公司受益于国防支出增长和高端轴承国产化进程，有望实现业绩持续增长和估值提升。

财务与业务协同

• 国机精工与公司业务高度协同，尤其是在磨削加工技术和精密轴承制造方面。
• 通过收购，公司将实现产业链延伸，提升制造能力和市场竞争力。

总结

公司作为国字头高端精工业务领先者，在航天、高铁、机器人等领域具备显著优势，未来有望受益于国防支出增长和高端轴承国产化趋势。虽然目前处于业务调整期，但公司通过收购国机精工和集团资产注入，有望实现业务结构优化和盈利能力提升。当前估值相对低估，具备投资潜力。