2025-07-08-西南证券-家电行业2025年中期投资策略_内外兼修_稳健行远_36页_2mb

家电行业2025年中期投资策略分析报告

一、2025年H1行业表现回顾

行情与估值

• 指数表现：2025年1月至今申万家电指数下跌1.2%，跌幅在申万行业排名第26位，疲软表现弱于市场整体（沪深300指数）。
• 估值情况：行业估值处于近三年中位数水平，平均PE（TTM）为14.3X，在31个行业中估值偏低，股息率达3.7%，排名第4，具备配置价值。

产销分析

• 白电：空调内销量同比增长7.8%，洗衣机内销量同比增长8.4%，但受高基数、关税压力及补库存提前影响，增速较过往放缓。
• 厨电、黑电：厨电内销增长乏力，电视和冰箱受外销高基数及政策不确定性拖累，销量增速负增长或个位数。

二、2025年H2展望

内需方面

• 政策持续：国补政策延续，后续重点聚焦非补贴试点区域及三季度补款落地，空调等品类在品类扩充后具备补涨空间。
• 消费复苏：经济弱复苏带动高端产品消费，红利收益如果标估值仍具优势。

外需方面

• 关税政策不确定性扰动出口节奏，但新兴市场渗透率提升，有望逐步承接转移产能，全球化龙头在供应链优势下具备竞争力。

三、市场风险

• 经营风险：上游原材料铜铝价格呈紧平衡，海运费维持高位压缩外销利润。
• 系统性风险：地产持续低迷拖累厨电需求，消费复苏不及预期也将影响行业整体表现。

四、重点推荐标的

1. 综合龙头

• 美的集团（000333）：实现内销与全球化双驱动，分拆物流平台释放协同效应。
• 格力电器（000651）：空调主业景气度回升，期间费用率改善带动盈利能力。
• 海尔智家（600690）：内销高端化趋势持续，“化债缓释”推动盈利修复。

2. 特殊赛道

• 长虹美菱（000521）：外销主导型逻辑增强，欧洲业务占比较高，规避美关税风险。
• 小熊电器（002959）：聚焦锅煲电热类增量品类，受益于国补政策全覆盖红利。
  -星星生活（600489）：miniLED、光伏储能业务延伸，把握消费升级与产业变革。

注：本报告重点列出的个股推荐仅为摘要示例，保证金等内容整理完整请查阅原文。