20250708-西南证券-家电行业2025年中期投资策略_内外兼修_稳健行远_36页_2mb

家电行业2025年中期投资策略概要

一、2025年上半年回顾

• 行业表现：申万家电指数下跌1.2%，跑输大盘。核心原因包括国补政策边际效应减弱、关税政策带来外销不确定性、整体需求低迷及市场风格切换。
• 结构性分化：零部件板块（如安徽合力）表现突出；白电和厨电受地产景气下行拖累明显。
• 估值与股息：行业PE约14.3倍，估值处于偏低水平，股息率达3.7%，具备配置价值。

二、市场背景分析

• 国补政策常态化：补贴范围扩大至厨小电，短期消费刺激边际走弱，但长期需求仍有支撑。
• 关税冲击：美国关税政策增加外销不确定性，但新兴市场（中东、东南亚）成为潜在增长点。
• 宏观经济与地产：地产投资疲软抑制厨电、大家电需求，家电保有量趋近饱和。
• 原材料与海运成本：铜铝价格上涨压缩成本空间，海运费仍高企压缩外销利润。

三、投资建议与重点方向

• 推荐主线：

  1. 内需受益标的：国补政策持续覆盖品类（空调、厨小电）及经济复苏重现增长领域。
  2. 外销超跌标的：具备海外产能布局的企业，规避关税风险。
  3. 高股息高股息标的：估值低且股息率高，符合资金避险需求。
  4. 行业转型机会：积极布局新能源汽车、机器人等新兴产业链的企业。

• 重点公司：

  • 格力电器（000651）：内销回暖推动增长，费用率改善显著。
  • 美的集团（000333）：终端与海外布局加速，分拆提升估值空间。
  • 海尔智家（600690）：高端品牌与新兴市场增长强劲。
  • 长虹美菱（000521）：外销驱动增长，盈利能力和现金流充足。
  • 小熊电器（002959）：受益于国补复苏，小家电需求提升。

四、核心风险

• 原材料价格波动、汇率波动、关税政策不确定性、地产低迷及行业竞争加剧等。