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公司点评总结：海天精工（601882）

核心内容

海天精工于2023年3月20日发布2022年度业绩报告，2022年实现营业收入31.77亿元，同比增长16.37%；归母净利润5.21亿元，同比增长40.31%；扣非归母净利润4.72亿元，同比增长37.38%。其中，第四季度营收8.11亿元，同比增长12.37%，净利润和扣非归母净利润分别同比增长20.94%和24.17%。

公司2022年国内市场营收同比增长11.96%，海外市场营收同比增长77.66%，显示出其在海外市场的强劲增长势头。公司通过优化产能布局、设立新能源事业部、获取土地使用权、推进智能化生产基地建设，以及广东子公司首台机床下线等举措，显著增强了市场竞争力和产能保障。

主要观点

1. 业务增长显著

• 公司通过布局优化和海外市场拓展，实现了业务的快速增长。
• 数控龙门加工中心作为核心产品，2022年收入达18.16亿元，同比增长29.85%，占收入比重57.16%。
• 海外市场表现尤为突出，销售收入增长77.66%，并完成印尼参股子公司筹建。

2. 盈利能力提升

• 2022年公司毛利率达到27.31%，同比提升1.59个百分点。
• 净利率达16.39%，同比增长2.80个百分点，盈利能力稳健。
• 扣非归母净利润同比增长37.38%，显示公司盈利质量较高。

3. 技术研发与资金状况良好

• 公司拥有238项专利，持续加强技术研发投入，2022年研发费用为1.18亿元，同比增长4.25%。
• 资金状况稳健，银行授信额度充足，有利于市场拓展和新产品研发。

4. 国产替代加速

• 国际数控机床企业因跨国售后成本高，国内企业如海天精工在国产替代进程中更具优势。
• 公司具备良好的售后服务能力和性价比优势，有望在国产替代浪潮中占据有利位置。

5. 未来盈利预测

• 2023-2025年预计归母净利润分别为6.41亿元、7.84亿元、9.69亿元，对应EPS分别为1.23元、1.50元、1.86元。
• 2023年PE为25.43倍，2025年PE为16.82倍，估值逐步下降，显示成长性与盈利预期良好。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入	31.77	39.34	46.84	55.18
归母净利润	5.21	6.41	7.84	9.69
毛利率	27.31%	27.21%	27.67%	28.50%
净利率	16.39%	16.29%	16.74%	17.56%
ROE	26.22%	24.40%	22.99%	22.13%
资产负债率	56.10%	57.71%	51.86%	52.05%
流动比率	1.53	1.54	1.75	1.78
速动比率	0.82	0.93	1.08	1.18
每股收益（EPS）	1.00	1.23	1.50	1.86
每股经营现金流	0.42	2.18	0.89	2.71
每股净资产	3.80	5.03	6.53	8.39
P/E	31.30	25.43	20.78	16.82
P/B	8.21	6.21	4.78	3.72
EV/EBITDA	22.70	19.51	16.21	12.18
P/S	5.13	4.14	3.48	2.95

业务布局与市场拓展

• 公司在2022年通过设立新能源事业部、获取土地使用权、推进高端数控机床智能化生产基地项目，持续优化产能布局。
• 广东子公司首台机床下线，为华南市场提供产能保障。
• 公司积极拓展下游不同行业的应用市场，形成广泛的客户基础，提升市场知名度。

风险提示

• 市场竞争加剧。
• 核心零部件进口依赖风险。

投资建议

• 首次覆盖给予“推荐”评级，基于公司业务快速增长、盈利水平提升、国产替代进程加速等积极因素。
• 预计未来三年公司盈利能力将持续增强，EPS稳步上升，估值逐步下降，投资价值凸显。

分析师信息

• 分析师：鲁佩
• 机构：中国银河证券研究院
• 职位：机械组组长，首席分析师
• 联系方式：02120257809，lupei_yj@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130521060001

评级标准

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。