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宏源棉花周报：缓慢调整，幅度会较小

上周，国内外棉花市场呈现冲高回落的整体态势。国际市场上，ICE棉花期货价格上涨后又回落，主要受到宏观面因素的拖累，如美元指数虽变动不大，但玉米期货等农产品下跌，美国股市震荡，以及市场担忧美国对中国及其他国家加税可能引发的需求减少。国内方面，棉花表现出一定韧性，郑棉CF505合约一度逼近14000元，基差趋强及对3月需求旺季的预期，限制了国内棉花的跌幅。

从外盘来看，ICE棉花在震荡中逐步下滑；郑棉则呈现震荡下跌走势。虽然远月合约走势较强，但缺乏外盘支撑，国内棉花最终跟随外盘缓慢回落。“9-5”价差趋于平稳，无套利空间；基差进一步走强，反映出国内棉花远期预期略有改善。

供需分析方面，全球报告调高了巴西和中国产量，下调了美国及印度消费，产消差继续扩大，利空市场情绪。国内新棉已全面上市，加工和销售逐步推进，但库存仍明显高于往年同期，商业与工业库存压力较大。1月数据显示，全国新棉加工和销售进度较快，但仍需关注后续去库情况。

进口方面，2024年12月中国棉花进口量虽同比下滑明显，但环比显著增加，主要因配额即将到期及利润驱动。同期棉纱进口同比降幅较大，内外价差缩小，进口棉纱对国内市场形成一定冲击。纺织行业数据显示，12月纺织品出口维持增长，其中纺织纱线和服装出口增幅显著，或支撑下游需求。纺纱厂原料库存有所改善，但棉纱库存上升，利润压力增加。

综合来看，宏观面风险仍存，但国内需求仍有改善可能。棉花短期可能在13500元附近获得支撑，技术面显示下行空间有限，交易策略呈现震荡上行格局，预计短期波动幅度不大，需防范价格反复。

注：本报告所述内容及建言基于专业分析，仅供投资者参考，不构成投资建议。期市有风险，投资需谨慎。报告发布前经专业复核，但仍需注意市场变化带来的不确定性。