> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 老铺黄金（06181.HK）2026年半年报点评总结 ## 核心内容 老铺黄金发布2026年半年报，展示出公司在古法黄金领域的强劲增长势头与品牌势能的持续释放。报告指出，公司上半年销售业绩达到227.8亿元，同比增长61%；收入为198.1亿元，同比增长60%；归母净利润为42.7亿元，同比增长88%。整体表现优于市场预期，实际业绩接近此前预告的下限。 ## 主要观点 - **盈利能力提升**：2026年上半年毛利率达41.3%，同比提升3个百分点；净利率为21.5%，同比提升3个百分点；经调整净利率为21.8%，同比提升3个百分点。盈利能力的增强主要得益于低成本存货储备、产品调价及规模效应。 - **收入结构优化**：公司收入来源以线下门店为主，贡献154.1亿元，同比增长44%，占总收入的78%；线上收入44.0亿元，同比增长172%，占比提升至22%。境外收入增长显著，达33.2亿元，同比增长108%，占总收入的17%。 - **门店扩张与优化**：截至2026年中期，公司已在16个城市开设45家自营门店，优化扩容9家门店，并新增6家商业中心。公司计划在2026年优化10～12家门店，进一步巩固高端品牌形象。 - **会员规模增长**：截至2025年6月底，公司忠诚会员约73万人，较2025年末增长近20%，消费人群持续扩大，品牌影响力逐步提升。 - **财务预测调整**：由于2026年第二季度金价波动影响，公司盈利预测有所下调。2026-2028年归母净利润预测分别为65.4亿元、74.9亿元、88.7亿元，同比增长分别为34.3%、14.5%、18.4%。对应PE分别为9.3倍、8.1倍、6.8倍，估值逐步走低。 - **财务健康度改善**：公司资产总计持续增长，2026年预计达28,364.65亿元，资产负债率下降至37.83%，显示财务结构趋于稳健。同时，每股净资产提升，从62.90元增长至99.77元。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2024A（百万元） | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |--------------------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业总收入 | 8,506 | 27,303 | 34,890 | 39,249 | 45,487 | | 同比增长率(%) | 167.51 | 221.00 | 27.79 | 12.49 | 15.89 | | 归母净利润 | 1,473 | 4,868 | 6,539 | 7,486 | 8,866 | | 同比增长率(%) | 253.86 | 230.45 | 34.32 | 14.50 | 18.42 | | EPS（元/股） | 8.33 | 27.54 | 36.99 | 42.36 | 50.16 | | P/E（倍） | 41.16 | 12.45 | 9.27 | 8.10 | 6.84 | ### 市场数据 | 项目 | 数据（港元） | |--------------------|----------------| | 收盘价 | 407.40 | | 一年最低/最高价 | 282.20 / 898.00 | | 市净率（P/B） | 4.71 | | 港股流通市值（百万港元） | 58,478.83 | ### 投资评级 - **投资评级**：买入（维持） - **理由**：公司已成功建立高端品牌定位，具备较强竞争壁垒。尽管Q2受金价下行影响，但品牌势能持续释放，后续经营环境有望改善，收入与利润增长动能依然强劲。 ## 风险提示 - 终端消费不及预期 - 金价波动风险 - 古法黄金品类拓展不及预期 - 开店进度不及预期 ## 结论 老铺黄金凭借其在古法黄金领域的品牌优势、产品工艺和渠道布局，持续展现出强大的市场竞争力。尽管2026年Q2受金价波动影响，但公司整体业绩仍保持稳健增长，未来盈利潜力值得期待。维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。