20240328-国元证券-蒙牛乳业-02319.HK-2023年报点评_液奶增长稳健_鲜奶地位稳固_3页_983kb

报告摘要

报告要点：
- 公司发布2023年报：总收入99095亿元(+662%)，净利润4809亿元(-93%)。2023年H2收入47763亿元(+621%)，净利1789亿元(+5483%)
- 液态奶业务增长稳健：
  - 2023年液态奶收入82071亿元(+486%)，2023年H2增长473%
  - 奶酪业务受表并表显著增长(+22981%)，剔除后公司整体收入同比+181%
- 毛利率持续提升：
  - 2023年毛利率37.15%(+1.85%)，主要因原奶降价及产品结构优化
- 净利润短期承压因素：
  - 销售费用率上升(25.54%，+1.41%)
  - 非经常收益减少，特别是资产处置收益(+5002%幅度)
- 分部业务表现：
  - 冰淇淋业务利润率改善(+664%)
  - 奶粉业务利润率显著提振(+3357%)
  - 液态奶利润率稳健(+0.16%)
- 风险提示：
  - 食品安全风险
  - 原奶价格波动
  - 政策调整风险
- 投资建议：
  - 预计2024-2026年归母净利分别为543.6，598.3，648.3亿元，同比增长13.04%，10.05%，8.36%
  - 维持“买入”评级，对应3月27日PE为12/11/10倍

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