20180815-国金证券-基建发力专题分析报告_今年中西部基建如何发力_19页_1mb

基建发力专题分析报告总结

核心内容概述

本报告围绕我国基建投资下行原因及下半年发力空间展开分析，重点聚焦中西部地区基建补短板的必要性与投资潜力，同时提出相关行业投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

一、经济下滑，基建托底成共识

• 经济下行压力加大：2017年以来，我国GDP增速由6.9%下滑至6.7%，投资增速持续放缓成为经济下行的主要原因。
• 基建投资下滑影响显著：2017年初基建投资增速为27.3%，2018年上半年降至7.3%，创近五年新低。
• 基建投资下滑原因：
  1. 地方债务控制：财政部严控地方债务增量，导致基建资金来源不足。
  2. 非标融资受限：信托贷款和委托贷款增速大幅下降，影响基建投资。
  3. PPP项目整顿：清理PPP项目库对基建投资产生较大冲击。
• 政策导向明确：2018年中央政治局会议和国务院常务会议多次强调加大基建投资，特别是中西部地区，以扩大内需、稳定经济增长。

二、基建投资补哪些短板

• 区域短板：中西部地区基建投资相对不足，公路密度明显低于东部。
• 城乡差距：农村基础设施建设落后，用水普及率远低于城市。
• 重点领域：电力、通信、地下管网和环境治理等基础设施尚不完善。

三、基建投资空间多大

• 资金来源多元化：自筹资金（60%）、国家预算内资金（16%）、国内贷款（16%）、外资和其他（8%）。
• 地方专项债成为关键支撑：2018年专项债发行节奏加快，下半年净融资规模有望超过1万亿。
• 中西部专项债限额增长显著：新疆、安徽、甘肃等中西部省份专项债新增限额增幅较大，显示政策支持力度增强。

四、中西部基建如何发力

• 2018年基建投资计划规模大：新疆、云南、贵州、四川、甘肃等西部省份投资计划较大。
• 上半年完成率低于预期：西部地区固定资产投资完成率明显低于去年同期，预示下半年投资加速。
• 重点投资领域：公路、铁路等交通基础设施是中西部基建发力的主要方向，如西藏重点公路项目、川藏铁路、贵州城市和交通建设等。

五、基建发力对上市公司影响

• 建材与钢铁行业受益：基建提速将带动建材和钢铁等强周期行业业绩增长。
• 相关上市公司表现：
  • 建材：天山股份、青松建化、祁连山、西部建设、宁夏建材、上峰水泥、海螺水泥等。
  • 钢铁：西宁特钢、八一钢铁、包钢股份、酒钢宏兴等。
  • 建筑施工：西藏天路、北新路桥、中国铁建、中国交建等。
  • 铁路设备：中国中车、晋西车轴等。

六、风险提示

• 基建投资进度不及预期：可能影响整体投资效果。
• 海外黑天鹅事件：包括政治风险、主权评级下调等。
• 政策监管风险：金融去杠杆等政策可能继续影响融资环境。

投资建议

• 关注中西部基建相关行业龙头公司，重点布局以下四条主线：
  1. 建材：天山股份、青松建化、祁连山、西部建设、宁夏建材、上峰水泥、海螺水泥。
  2. 钢铁：西宁特钢、八一钢铁、包钢股份、酒钢宏兴。
  3. 建筑施工：西藏天路、北新路桥、中国铁建、中国交建。
  4. 铁路设备：中国中车、晋西车轴。

图表说明

• 图表1：GDP与固定资产投资增速下行。
• 图表2：各类固定资产投资占比（2015-2017年平均值）。
• 图表3：制造业、基建和地产投资增速。
• 图表4：新增地方债净融资规模。
• 图表5：信托贷款和委托贷款增速。
• 图表6：PPP投资额及其增速。
• 图表7：基建托底成为共识。
• 图表8：2016年东、中、西部公路密度。
• 图表9：东、中、西部地区城市基础设施投资金额。
• 图表10：城乡地区用水普及率。
• 图表11：2017-2018年度全球基础设施竞争力排名。
• 图表12：基建投资来源。
• 图表13：地方专项债发行规模。
• 图表14：专项债限额与余额。
• 图表15：各地专项债新增限额。
• 图表16：各地专项债发行规模。
• 图表17：各省基建（交通）投资计划。
• 图表18：2018年上半年各省固定资产投资计划完成率。
• 图表19：2018年各省重点项目投资计划。
• 图表20-23：西藏、贵州、青海、甘肃重点基建投资领域。
• 图表24-25：建材与钢铁行业业绩增速。
• 图表26-27：天山股份水泥销量与净利润与新疆固定资产投资的关系。
• 图表28-30：基建发力补短板与投资主线，受益标的。

结语

随着经济下行压力加大，基建投资成为稳增长的重要手段。中西部地区基建投资力度有望进一步加大，特别是交通基础设施领域。地方专项债的发行节奏加快，为基建投资提供了重要资金支持。相关上市公司将从中受益，建议投资者关注具备确定性的中西部基建行业龙头。同时，需关注投资进度、政策变化及国际环境等潜在风险。