20150714-申万宏源-轻工造纸行业2015年中报前瞻_互联网+与服务型制造转型_助力家居与包装龙头公司实现稳健成长_11页_719kb

报告摘要

轻工造纸行业2015年中报前瞻总结

核心内容

本报告分析了2015年轻工造纸行业的发展趋势、投资建议及重点关注标的。整体来看，行业在“互联网+”与服务型制造转型的推动下，呈现稳健增长态势，部分企业通过转型和整合提升了盈利能力和市场竞争力。

主要观点

互联网+与服务型制造转型：轻工行业（尤其是家居与包装）通过互联网技术提升运营效率，构建O2O立体营销网络，推动从制造向服务的战略升级。
行业集中度提升：在“大行业、小公司”的竞争格局中，行业集中度不断上升，未来将诞生市值超过300亿的龙头企业。
国企改革机遇：部分企业因国企改革带来盈利弹性，如晨鸣纸业、大亚科技等，值得关注。
盈利增长：多数企业上半年业绩增长稳健，部分企业增长显著，如奥瑞金、索菲亚、美克家居等。
市场风险与挑战：部分企业出现业绩下滑，如通产丽星、德力股份等，需谨慎对待。

关键信息

1. 包装行业

投资建议：包装企业通过互联网+转型，由单一制造企业向整体包装解决方案供应商发展，提升行业集中度。
盈利前瞻：
- 同比增长30%以上的公司：安妮股份（47%）、美盈森（40%）、奥瑞金（30%）。
- 同比增长0% - 30%的公司：劲嘉股份（23%）、永新股份（15%）、东风股份（10%）等。
- 同比下滑的公司：上海绿新（-47%）、通产丽星（-1305%）。
重点关注标的：奥瑞金、美盈森、安妮股份。

2. 家居与包装行业

投资建议：家居行业受益于线下营销网络和互联网转型，包装行业通过整合和转型实现增长。
盈利前瞻：
- 同比增长30%以上的公司：浙江永强（188%）、德尔家居（45%）、索菲亚（40%）、美克家居（35%）。
- 同比增长0% - 30%的公司：好莱客（25%）、潮宏基（17%）、大亚科技（15%）等。
- 同比下滑的公司：群兴玩具（-40%）、明牌珠宝（-47%）、德力股份（-80%）。
重点关注标的：索菲亚、美克家居、奥瑞金、喜临门、飞亚达A、大亚科技、瑞贝卡等。

3. 造纸行业

投资建议：工业用纸公司因原材料低位，盈利温和复苏；生活用纸行业受产能扩张影响，盈利仍处于低估状态。
盈利前瞻：
- 同比增长的公司：晨鸣纸业（44%）、博汇纸业（17%）、太阳纸业（15%）、中顺洁柔（11%）等。
- 同比下滑的公司：岳阳林纸（-81%）、景兴纸业（-83%）。
重点关注标的：晨鸣纸业、太阳纸业、中顺洁柔、博汇纸业、华泰股份、恒丰纸业。

投资建议

股价安全边际：本轮下跌为轻工公司提供了股价安全边际，具有成长潜力的公司值得关注。
成长基因未变：具备强大执行力和迎接变革意愿的管理层是公司持续增长的关键。
推荐标的：奥瑞金、索菲亚、美克家居等公司在转型和增长方面表现突出。

重点关注标的

奥瑞金：转型“综合包装解决方案提供商”，引入高管及产业资本，拓展体育O2O领域。
索菲亚：推出员工及经销商持股计划，构建大家居平台，中报延续高增长。
美克家居：向大家居转型，多品牌推进，投资小窝金服涉足家装消费金融。
晨鸣纸业：国企改革及金融业务发力，PB1.2倍。
大亚科技：重新聚焦家居主业，盈利弹性显著。
通产丽星：高管变动带来国企改革想象空间。
飞亚达：拟定增，股价12.61元。
珠江钢琴：艺术教育空间广阔，国企改革预期。
东港股份：电子发票跨区域推进。
喜临门：PE30.1倍，员工持股成本低。
东风股份：PE15.4倍，业绩稳定增长。
永新股份：已停牌，奥瑞金举牌至20%。
合兴包装：已停牌，员工持股成本24.4元。

行业投资评级

看好：家居与包装行业，因增长稳健及转型机遇。
中性：部分包装及轻工企业，如齐心集团、浙江永强等。
看淡：部分企业因业绩下滑或增长乏力，如通产丽星、德力股份等。

估值与投资评级表

| 行业 | 代码 | 简称 |------------|----------|------------|-------------- | 造纸 | 000488 | 晨鸣纸业 | 8.82 | 造纸 | 002078 | 太阳纸业 | 4.80 | 包装印刷 | 002014 | 永新股份 | 13.85 | 包装印刷 | 002701 | 奥瑞金 | 24.73 | 包装印刷 | 002191 | 劲嘉股份 | 19.22 | 包装印刷 | 002228 | 合兴包装 | 24.17 | 包装印刷 | 002117 | 东港股份 | 24.34 | 包装印刷 | 002599 | 盛通股份 | 23.60 | 包装印刷 | 002235 | 安妮股份 | 29.10 | 家具和家用轻工 | 002572 | 索菲亚 | 40.84 | 家具和家用轻工 | 600337 | 美克家居 | 13.23 | 家具和家用轻工 | 000910 | 大亚科技 | 14.93 | 家具和家用轻工 | 603008 | 喜临门 | 15.07 | 家具和家用轻工 | 000026 | 飞亚达A | 12.61 | 家具和家用轻工 | 600439 | 瑞贝卡 | 5.79 | 家具和家用轻工 | 002345 | 潮宏基 | 19.58 | 家具和家用轻工 | 600978 | 宜华木业 | 22.33 | 家具和家用轻工 | 603818 | 曲美股份 | 22.29 | 家具和家用轻工 | 002605 | 姚记扑克 | 29.01 | 家具和家用轻工 | 002571 | 德力股份 | 18.46 | 家具和家用轻工 | 600978 | 宜华木业 | 22.33 | 家具和家用轻工 | 603898 | 好莱客 | 137.49 | 家具和家用轻工 | 002301 | 齐心集团 | 25.92 | 家具和家用轻工 | 002489 | 浙江永强 | 37.70 | 家具和家用轻工 | 002631 | 德尔家居 | 28.10 | 股价2015-7-13 | 总股本百万股 | 总市值亿元 | EPS 14A | EPS 15E | EPS 16E | PE 14A | PE 15E | PE 16E | BVPS | PB | 评级 |
-|---------------|------------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|------|-----|--------|
| 1936 | 171 | 0.26 | 0.38 | 0.50 | 34 | 23 | 18 | 7.1 | 1.2 | 增持 |
| 2537 | 122 | 0.18 | 0.23 | 0.29 | 27 | 21 | 17 | 2.5 | 1.9 | 增持 |
| 326 | 45 | 0.47 | 0.55 | 0.68 | 29 | 25 | 20 | 4.2 | 3.3 | 买入 |
| 981 | 243 | 0.82 | 1.08 | 1.44 | 30 | 23 | 17 | 3.7 | 6.7 | 买入 |
| 1316 | 253 | 0.44 | 0.59 | 0.80 | 44 | 33 | 24 | 2.8 | 6.9 | 买入 |
| 372 | 90 | 0.34 | 0.44 | 0.61 | 71 | 55 | 40 | 4.0 | 6.0 | 增持 |
| 364 | 89 | 0.46 | 0.63 | 0.86 | 53 | 39 | 28 | 3.4 | 7.2 | 增持 |
| 132 | 31 | 0.09 | 0.19 | 0.25 | 262 | 124 | 94 | 4.4 | 5.4 | 无评级 |
| 195 | 57 | -0.47 | 0.08 | 0.17 | - | 364 | 171 | 1.8 | 16.2 | 无评级 |
| 441 | 180 | 0.74 | 1.01 | 1.33 | 55 | 40 | 31 | 4.1 | 10.0 | 买入 |
| 646 | 85 | 0.36 | 0.47 | 0.63 | 37 | 28 | 21 | 4.3 | 3.1 | 买入 |
| 528 | 79 | 0.31 | 0.43 | 0.61 | 48 | 35 | 24 | 5.0 | 3.0 | 买入 |
| 315 | 47 | 0.30 | 0.63 | 0.82 | 50 | 24 | 18 | 3.7 | 4.1 | 增持 |
| 393 | 50 | 0.37 | 0.49 | 0.65 | 34 | 26 | 19 | 4.3 | 2.9 | 增持 |
| 943 | 55 | 0.17 | 0.22 | 0.28 | 34 | 26 | 21 | 2.4 | 2.4 | 增持 |
| 845 | 165 | 0.26 | 0.40 | 0.60 | 75.3 | 49 | 33 | 2.8 | 7.0 | 增持 |
| 1483 | 331 | 0.36 | 0.43 | 0.53 | 62 | 52 | 42 | 4.3 | 5.2 | 增持 |
| 242 | 54 | 0.42 | 0.47 | 0.55 | 53 | 47 | 41 | 4.6 | 4.8 | 增持 |
| 374 | 108 | 0.33 | 0.40 | 0.51 | 88 | 73 | 57 | 2.6 | 11.2 | 增持 |
| 392 | 72 | 0.02 | 0.03 | 0.04 | 923 | 615 | 462 | 4.0 | 4.6 | 增持 |
| 1483 | 331 | 0.36 | 0.43 | 0.53 | 62 | 52 | 42 | 4.3 | 5.2 | 增持 |
| 98 | 135 | 1.44 | 1.96 | 2.60 | 95 | 70 | 53 | 8.1 | 17.0 | 增持 |
| 376 | 97 | 0.08 | 0.09 | 0.11 | 324 | 288 | 236 | 3.0 | 8.6 | 中性 |
| 622 | 234 | 0.52 | 0.93 | 1.09 | 73 | 41 | 35 | 5.4 | 7.0 | 中性 |
| 649 | 182 | 0.20 | 0.25 | 0.31 | 141 | 112 | 91 | 2.2 | 12.8 | 无评级 |