20180301-山西证券-3月A股策略观点_淡化风格_业绩为王_15页_924kb

3月A股策略总结

核心内容概述

2018年3月A股市场策略观点由山西证券策略团队发布，强调“淡化风格，业绩为王”的投资逻辑。整体市场在2月经历大幅波动，主要受全球通胀预期升温、国内流动性收紧、股权质押风险等因素影响。3月策略认为市场将逐步回归震荡格局，重点关注业绩稳定、估值合理的行业和个股。

主要观点

中长期大势研判

• 经济基本面：中长期内维持经济稳中向好的判断，具有韧性。
• 货币金融政策：金融监管全面趋严，货币政策边际收缩，流动性趋紧。
• 市场趋势：市场将继续呈现结构性行情，业绩改善是主要驱动力，估值修复也具备潜力。

短期趋势分析

• 积极信号：
  • 国内流动性紧张情形有所缓和；
  • 去杠杆相关风险情绪修复；
  • 3月重要会议（如十九届三中全会、两会）窗口期，主题投资有望盛行。
• 风险因素：
  • 白马股业绩下滑可能引发风格切换；
  • 美国加息缩表预期对全球流动性与金融市场构成冲击；
  • 市场短期趋于休整，波动收窄。

行业配置三大主线

1. 估值修复：钢铁行业

   • 限产政策延续，供给收缩逻辑强化；
   • 3-4月为开工旺季，需求释放支撑业绩修复；
   • 钢铁行业估值处于低位，具备较强的抗跌性；
   • 行业呈现财务成本降低、业绩增厚、现金分红增多等趋势，未来有望具备稳定增长、稳定现金流的特征。

2. 景气回升：交运行业（民航、机场、铁路、快递）

   • 春运数据验证民航需求增长；
   • 夏秋航季时刻总量增速有限，供给扩张受限；
   • 供给侧改革深化，行业格局优化，大公司优势凸显；
   • 票价市场化趋势明显，盈利空间打开；
   • 人民币升值与国际油价下跌进一步提升行业利润。

3. 通胀涨价：造纸、农林牧渔、大众消费品

   • 造纸行业经历自然出清与环保供给侧改革，集中度提升；
   • 纸价持续上涨，进口废纸新规执行，成本端支撑价格上涨；
   • 农林牧渔与大众消费品受益于乡村振兴、扶贫及消费升级政策。

重点行业分析

钢铁行业

• 限产政策：唐山市非采暖季错峰生产时间延长，限产比例达10%-15%；
• 供给收缩：河南等地区限产幅度更大，行业供给紧缩逻辑进一步强化；
• 需求释放：3-4月为开工旺季，供需紧平衡支撑业绩修复；
• 估值优势：钢铁行业估值处于历史低位，具备较强的修复动力；
• 投资价值：建议重点关注，逢低介入。

交运行业（以民航为例）

• 需求增长：春运数据验证消费升级趋势；
• 供给受限：夏秋航季时刻总量增速有限，行业集中度提升；
• 盈利改善：票价市场化推动盈利增长，人民币升值与油价下跌进一步提升利润；
• 政策利好：混改、乡村振兴等政策推动行业景气。

两会主题预测

• 重点议题：深化供给侧改革、乡村振兴与精准扶贫、环保与新能源、区域规划、租赁住房；
• 市场预期：两会期间改革措施密集出台，主题投资有望成为市场主线；
• 风险提示：去杠杆、金融监管收紧、通胀抬头、宏观经济破位下行、外围市场动荡等仍是潜在风险。

风格之争与创业板分析

• 风格淡化：主板与创业板进入资金博弈阶段，风格之争将逐步淡化；
• 创业板问题：
  • 整体估值缺乏业绩支撑，机会在于局部；
  • 消费类白马估值性价比下降，短期情绪扰动可能引发抛售；
  • 建议区别对待，业绩为选股核心标准；
  • 避免参与外延并购依赖型及股权质押比例高的个股；
  • 重点关注具备内生增长、估值低位、资源稀缺等特征的龙头股。

附注信息

• 分析师：麻文宇（SAC NO: S0760516070001）
• 研究助理：梁迪柯、刘宾
• 数据来源：山西证券研究所、Wind
• 免责声明：山西证券具备证券投资咨询业务资格，本报告基于公开信息，不构成投资建议，投资需谨慎。

图表说明

• 图表1：主板与创业板盈利性对比（ROE）
• 图表2：主板与创业板成长性对比（净利增速）
• 图表3：主板与创业板估值对比（PE）

结论

3月A股市场策略以控制仓位、防御为主，建议投资者关注业绩稳定、估值合理的蓝筹股及细分行业龙头，重点配置钢铁、交运、造纸等受益于供给侧改革、通胀涨价及政策支持的行业。同时，应警惕白马股业绩下滑及外围市场风险，注重行业基本面与估值修复逻辑。