2018年二季度A股策略：押注风格之争，不如死守业绩准绳！-20180321-山西证券-52页-2mb

2018年二季度A股策略总结

核心内容

2018年二季度A股市场将步入震荡蓄势阶段，走势前高后低，存在结构性投资机会。核心逻辑在于经济有韧性、盈利有支撑，但面临通胀、去杠杆、监管趋严与外部扰动等多重风险。建议投资者淡化风格之争，死守业绩，精选个股，中长期持有。

主要观点

1. 经济有韧性，盈利有支撑

   • 一季度经济数据有望超预期，全年经济增速虽下降，但具备足够韧性。
   • 企业盈利整体好转，主要受益于行业集中度提升、供给侧改革与环保政策。
   • 中小创18年业绩预期高增速，但需验证；关注电子、纺服、银行、医药等盈利增长较强的行业。

2. 风险环伺，流动性平稳

   • 通胀温和，暂不触及上限，二季度去杠杆压力减弱。
   • 货币政策保持中性，但监管趋严，对市场有阶段性冲击。
   • 全球流动性拐点尚未显现，美国加息外溢效应有限。

3. 资金面与估值

   • 资金供需可维持平衡，二季度关注外资流入速度与限售股解禁压力。
   • 大盘估值处于历史中位数以上，中小创估值较低。
   • 银行、钢铁、房地产估值接近历史10%分位，安全边际较高。

4. 大势研判与风格之辩

   • 市场风格分化趋于均衡，行业轮动效应弱化。
   • 业绩为王的投资逻辑贯穿全年，建议以业绩标准甄选个股，中长期持有。
   • 关注主板中绩优、低估、高分红的蓝筹龙马，以及中小创中业绩真实、内生成长的新经济领军企业。

关键信息

• 经济数据：一季度工业增加值有望超预期，全年经济增速预计6.5%，但投资与净出口增速可能放缓，消费将增强。
• 通胀预期：PPI对CPI传导缓慢，二季度CPI温和上涨，不会突破3%。
• 货币政策：二季度货币政策趋稳，流动性收紧预期下降，但监管趋严。
• 监管政策：2018年监管将延续2017年的严格态势，重点打击通道业务、信贷违规、市场操纵等。
• 资金面：机构投资者、外资、两融等资金供给充足，但需关注IPO筹资与限售股解禁带来的资金需求。
• 估值情况：主板估值偏高，中小创估值偏低，建议关注估值洼地行业。

行业配置建议

1. 周期品涨价

• 建材（玻璃、水泥）：关注旗滨集团（601636）、上峰水泥（000672）等。
• 化工品：分散染料（闰土股份、浙江龙盛）、农药（红太阳、扬农化工）、维生素（浙江医药、新和成）。
• 钢铁：宝钢股份（600019）。
• 造纸：晨鸣纸业（000488）、太阳纸业（002078）。

2. 景气度提升

• 民航：中国国航（601111）、南方航空（600029）。
• 机械：恒立液压（601100）、三一重工（600031）。
• 新能源汽车上游：洛阳钼业（603993）。

3. 价值蓝筹 & 资金偏好

• 大金融：银行（工商银行）、券商（华泰证券、广发证券）、保险（新华保险、中国平安）。
• 医药：恒瑞医药（600276）、丽珠集团（000513）、智飞生物（300122）等。

风险提示

• 通胀压力：虽温和上涨，但需警惕货币政策干预。
• 去杠杆与监管：金融去杠杆持续推进，监管趋严对市场情绪有冲击。
• 外部因素：美国加息与贸易战可能影响中国金融市场。
• 限售股解禁：二季度解禁压力较大，可能对市场造成短期冲击。

图表摘要

• 图表1：发电耗煤与工业增加值走势吻合，3月工业活动逐步恢复。
• 图表2：产能利用率逐步上升，反映供给侧改革成效。
• 图表3：创业板业绩大幅下滑，但18年有望回升。
• 图表4：各行业盈利预期呈上升趋势，建议关注高增长行业。
• 图表5：PPI与CPI走势差异，PPI向CPI传导缓慢。
• 图表6：中证上中下游毛利率对比，显示传导滞后。
• 图表7：中证下游毛利率与CPI走势，显示CPI的领先性。
• 图表8：PPI对CPI传导时滞，预计二季度CPI温和上涨。
• 图表9：CPI食品与非食品项，猪价是食品项重要影响因素。
• 图表10：猪价与存栏，显示猪周期影响。
• 图表11：原油价格对CPI影响，预计二季度油价不会继续上涨。
• 图表12：M1与M2剪刀差缩小，显示金融去杠杆成效。
• 图表13：对金融机构债权减少，显示去杠杆进展。
• 图表14：MLF投放量稳定，显示流动性支撑。
• 图表15：监管政策密集，显示监管趋严。
• 图表16：人民币汇率稳定，显示外溢影响有限。
• 图表17：外资持续流入，预计MSCI纳入将带来增量资金。
• 图表18：基金仓位处于高位，显示市场资金偏好。
• 图表19：IPO筹资额回升，显示资金需求压力。
• 图表20：限售股解禁规模大，需关注市场资金面。
• 图表21：各主要指数PE、PB下降，显示估值修复。
• 图表22：行业PE、PB下降，显示估值优势。
• 图表23：家用电器PE最高，显示行业集中度提升。
• 图表24：钢铁、房地产估值最低，显示安全边际。
• 图表25：水泥、玻璃等周期品受环保影响，供需关系改善。

结论

2018年二季度A股将面临震荡市格局，建议投资者以业绩为投资主线，关注估值洼地行业及业绩增长明确的龙头企业。市场风格之争将逐步淡化，投资应更注重基本面与盈利增长，而非短期风格切换。