深度报告-20220917-国金证券-石油化工行业深度研究_2023_全球气荒__19页_3mb

资源与环境研究中心：石油化工行业研究 买入 (维持评级)

核心内容

本报告聚焦于2023年全球天然气市场供需格局，分析美国作为全球最大天然气边际供应国的产量增长情况及其对全球市场的潜在影响。报告指出，尽管美国页岩气革命推动了天然气产量的大幅增长，但2023年由于州际管道建设延迟、资源品位下降及开采活跃度受限等因素，美国天然气产量增长可能低于预期，进而影响全球天然气供应。同时，欧洲对LNG的长期需求旺盛，进一步加剧全球天然气供需紧张。

主要观点

• 美国天然气产量增长受限：2012年以来，美国天然气产量增量占全球供应增量的40%，远高于俄罗斯的14%。然而，2023年美国天然气产量增长可能仅在0-2%之间，是过去6年（剔除2020年）中最低增幅。
• 州际管道建设延迟：多个预计2022-2023年投产的州际管道项目因疫情反复、建设进度滞后等原因申请延期，其中Mountain Valley Pipeline的投产时间延后至2023年底至2024年，影响美国天然气运输能力。
• Freeport港口恢复运营：Freeport港口因爆炸影响暂未恢复，预计2022年11月至2023年3月逐步恢复，伴随恢复，美国LNG出口需求可能回升，但出口能力受限，难以缓解供需紧张。
• 全球气荒风险上升：由于美国天然气产量增长有限，叠加欧洲对俄罗斯管道气的依赖减少，2023年全球可能面临更严峻的天然气短缺局面。

关键信息

美国天然气产量与全球供应

• 2012-2021年，美国天然气产量增量占全球供应增量的40%。
• 2022年8月美国天然气产量约为1092亿立方英尺/天，较2022年8月增长约2.7%。
• EIA最新预测显示，2023年美国天然气产量预测较5月下调1.25%，表明产量增长将受限。

州际管道项目状态

欧洲天然气需求

• 欧洲持续增加LNG进口以减少对俄罗斯管道气的依赖。
• 欧洲LNG进口量及累计进口量均呈上升趋势，进口结构显示LNG占比逐步提升。
• 美国为欧洲LNG进口的主要供应国，但其产量增长受限，难以满足欧洲需求。

风险提示

1. 疫情反复：新型变种可能影响天然气需求。
2. 美联储加息：可能导致美元走强，抑制终端需求。
3. 数据误差：卫星定位和油轮跟踪数据可能产生误差。
4. 第三方数据误差：来自不同机构的数据可能存在不一致。
5. 不可抗力：如自然灾害、政治冲突等。

投资评级说明

公司投资评级

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%至5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

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