石油化工行业深度研究：2023，全球气荒？_19页_3mb

资源与环境研究中心：石油化工行业研究 买入（维持评级）

核心内容总结

本报告分析了2023年全球天然气供需形势，指出美国天然气产量增长受限及欧洲LNG需求旺盛可能引发全球天然气短缺。报告强调，尽管俄罗斯天然气供应减少对欧洲造成影响，但美国天然气产量的边际增长同样对全球供需格局具有关键作用。

主要观点

• 美国天然气产量增长受限：2012年以来，美国天然气产量增量占全球供应增量的40%，是全球天然气供应增长的重要来源。然而，2023年美国天然气产量增长预计将非常有限，仅在0-2%之间，是过去6年（剔除2020年）中最小增幅。
• 州际管道建设滞后：多个美国重点产区的州际管道项目因疫情反复和建设进度延迟而推迟，特别是Mountain Valley Pipeline项目，原计划2022-2023年投产，现延期至2023年底至2024年，影响美国天然气产量的进一步释放。
• 美国天然气库存偏低：当前美国天然气库存维持在历史较低水平，叠加LNG出口需求上升，进一步加剧了供需紧张局面。
• 欧洲LNG需求持续旺盛：欧洲为减少对俄罗斯管道气的依赖，持续增加LNG进口，美国作为主要供应国，出口需求旺盛，但其产量增长有限，无法满足欧洲需求，加剧全球气荒风险。
• 全球气荒风险上升：2023年全球天然气供需可能比2022年更加紧张，尤其在欧洲和美国等主要消费与供应国之间，供需矛盾或将加剧。

关键信息

市场数据

美国天然气产量与项目

• 产量预测：EIA最新预测2023年美国天然气平均产量约为1092亿立方英尺/天，较2022年8月增长约2.7%，但较5月预测下调约1.25%。
• 关键项目：
  • Mountain Valley Pipeline：计划2024年投产，原计划2022-2023年投产，现延期至2023年底至2024年，运输能力约20亿立方英尺/天。
  • Louisiana Connector-Port Arthur Pipeline：计划2024-2026年投产，最后投产时间申请延后至2028年，主要用于LNG出口。
  • Northern Access 2016 Project：批准/推迟，投产时间未知，受诉讼影响。

欧洲天然气需求

• LNG进口持续增长：欧洲LNG进口量和结构显示，其对LNG的需求长期旺盛，尤其是为替代俄罗斯管道气。
• 管道气与LNG进口：欧洲管道气进口占比和累计进口量显示，其对天然气的依赖度较高，进口结构变化可能影响全球供需平衡。

风险提示

1. 疫情反复：可能影响天然气需求，尤其是欧洲国家。
2. 美联储加息：可能导致美元走强，抑制终端需求，影响天然气价格。
3. 数据误差：卫星定位、油轮跟踪及第三方数据可能存在误差，影响分析结果。
4. 不可抗力因素：如自然灾害、政治冲突等，可能对天然气供应和需求产生重大影响。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

重要声明

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