20250804-紫金天风-贵金属周报_9月降息_一场被放大的幻觉_28页_2mb

报告总结

本文由紫金天风期货研究所撰写，分析了上周的金融市场情况，重点关注了美联储政策、美债收益率、贵金属与外汇市场表现以及商品价格变动。

主要发现如下：

1. 美联储降息预期变化：上周降息预期经历大幅波动，鲍威尔在FOMC会议上展现出硬核鹰派立场，认为劳动力市场强劲，不支持提前降息。然而，7月非农数据大幅下修后，市场迅速调整预期，9月降息概率上升至80%。研究认为，尽管当前就业市场仍满足美联储“充分就业”目标，但商品通胀压力可能推迟降息。

2. 美债市场动态：美债收益率在周五非农数据公布后大幅下行，收益率曲线走陡。尤其是两年期收益率创下一年来最大单日跌幅。非农三个月平均值表现疲软，预示经济动能正在放缓。

3. 外汇与贵金属市场：

   • 美元与黄金：美元指数与黄金价格上周同向变动，但滚动相关性上升。
   • 金银比：金银比震荡走高，主要因黄金上涨、白银下跌，同时金铜比与金油比均有所上升，显示金价与大宗商品分化。
   • 铜金比：铜金比下降至2.88，暗示全球总需求边际退化。

4. 商品市场与非农修正影响：7月底特朗普对铜的关税豁免导致白银套利交易告一段落。非农数据修正强化了市场对经济动能放缓的担忧，或使美联储推迟降息。

知识要点

• 美联储9月降息预期的波动关键在于失业率表现与通胀压力。
• 金银比变化受黄金价格与白银价格相对表现影响，白银交易逻辑正转变为对美国经济的判断。
• 美联储总资产持仓减少，显示配置空头力量增强。

结论
市场情绪在非农数据修正后转向宽松预期，但美联储鹰派立场与商品通胀压力形成了下行风险，后续关注美联储8月会议和经济数据表现将是关键。