20220516-万和证券-电力设备行业2021年及2022Q1业绩综述_行业景气向好_关注产业链利润重分配_22页_4mb

报告摘要

电力设备行业2021年及2022Q1业绩综述总结

核心内容

2021年电力设备行业表现强劲，全年行业指数上涨 47.9%，收入同比增长接近 40%，创近几年新高。光伏设备、电池和电网设备是主要增长引擎，合计占比超 80%，其中电池和光伏设备增速最快，分别达到 79.7% 和 44.7%。行业净利润连续三年高速增长，增速显著高于营收增速，主要得益于下游需求旺盛。2021年行业实现归母净利润 1470.05亿元，同比增长 58.85%。2022Q1行业收入仍保持较高增速，达到 55.1%，光伏设备和电池板块对利润贡献显著，合计占比达 70%，其中光伏设备利润占比超 40%。尽管行业整体毛利率有所下降，但净利率稳步提升，2021年行业净利率达 7.9%，2022Q1进一步提升至 9.3%。研发费用占比持续上升，期间费用率稳步下降，显示行业对费用控制能力增强。

主要观点

2021年行业高景气：受益于碳达峰碳中和政策推动，电力设备行业整体保持高增长，尤其是光伏和电池板块表现突出。
2022Q1行业承压：受疫情、原材料价格高企等因素影响，电力设备行业指数下跌 27.4%，估值下降至 33.45倍，处于历史 35.2% 分位。
利润分配格局变化：光伏设备板块中，利润持续向产业链上游集中，硅料硅片环节占据 70% 以上的利润，中游环节面临较大压力。
风电设备韧性凸显：尽管增速放缓，风电设备行业仍保持 7.13% 的营收增长和 14.54% 的利润增长，整机企业利润率反超零部件企业，显示其更强的成本控制能力。

关键信息

一、二级市场行情回顾与估值

2021年电力设备行业指数上涨47.9%，显著高于主要指数。
2022年行业指数下跌27.4%，跑输主要指数，估值处于历史 35.2% 分位。
光伏设备、电池板块估值较高，分别位于 44.5% 和 36.2% 分位，而风电设备估值处于 3.9% 分位，相对较低。

二、电力设备行业2021年报和2022年一季报业绩综述

2021年行业收入达19,753.07亿元，同比增长 38.05%，光伏设备、电池、电网设备贡献主要收入。
2022Q1行业收入增长55.1%，光伏设备和电池板块仍为增长主力。
行业净利润增长显著，2021年归母净利润 1470.05亿元，同比增长 58.85%，2022Q1归母净利润 196亿元，同比增长 114.81%。
毛利率略有下降，净利率稳步提升，2022Q1行业毛利率降至 20.3%，净利率提升至 9.3%。
研发费用占比上升，2021年研发费用占比 3.9%，期间费用率降至 7.7%，费用控制能力增强。

三、细分子板块分析

（一）光伏设备板块

2022Q1新增装机达13.2GW，同比增长 148%，显示需求强劲。
硅料价格维持高位，多晶硅致密料价格约为 249元/KG，带动硅片、组件价格上升。
利润向产业链上游集中，硅料硅片环节利润占比达 70%，显著高于其他环节。
利润率持续上行，2021年硅料硅片环节毛利率达 29.7%，净利率达 18.2%，2022Q1毛利率和净利率分别提升至 31% 和 22%。

（二）风电设备板块

2022Q1新增装机达7.9GW，同比增长 50%，显示行业复苏。
机组大型化降低单瓦成本，主流招标机型已提升至 5-6MW，投标均价下降至 1876元/KW。
整机企业利润率反超零部件企业，2022Q1整机厂商毛利率 22.8%，净利率 13.4%，零部件企业毛利率 16.7%，净利率 6.3%。
原材料价格高企影响利润，螺纹钢价格同比上涨 34%，对风电设备利润造成一定压力。