汽车行业11月投资策略暨三季报总结：板块盈利能力提升，持续看好智能驾驶及华为汽车产业链-20231106-国信证券-38页_2mb

汽车行业11月投资策略暨三季报总结

核心内容

行业概况

• 销量增长：2023年9月，汽车产销分别完成285万辆和285.8万辆，环比增长10.7%，同比增长6.6%和9.5%。1-9月，汽车产销分别完成2107.5万辆和2106.9万辆，同比增长7.3%和8.2%。
• 新能源增长显著：10月新能源乘用车厂商批发销量预估89万辆，同比增长32%，环比增长7%。1-10月累计批发销量680万辆，同比增长36%。
• 上险数据：10月国内乘用车累计上牌166万辆，同比增长12.59%；新能源乘用车上牌63.8万辆，同比增长55.38%。

本月行情

• 板块表现：10月CS汽车板块上涨2.67%，其中乘用车上涨9.73%，商用车上涨2.7%，零部件下跌1.17%，摩托车及其他下跌10.32%。
• 相对表现：跑赢沪深300指数5.84pct，跑赢上证综合指数5.62pct。

三季报总结

• 整车表现亮眼：2023Q3，CS汽车营收9458.6亿元，同比增长12.46%，环比增长8.46%；归母净利润392亿元，同比增长29.37%，环比增长18.84%。
• 零部件盈利韧性：尽管面临原材料价格上涨，零部件企业毛利率保持稳健，但净利率因汇兑不利影响环比小幅下滑。

成本跟踪

• 原材料价格：截至10月31日，橡胶类价格同比+9.8%，钢铁类-1.5%，浮法平板玻璃+22.5%，铝锭类+3%，锌锭类-14.7%。
• 价格走势：环比多数原材料价格有所下滑，美元兑人民币汇率同比和环比均上升。

主要观点

• 中长期趋势：关注自主崛起和电动智能趋势下的增量零部件机遇。
• 一年期重点：特斯拉及比亚迪产业链，以及受益于海外客车新能源周期的宇通客车是板块阿尔法品种。
• 智能驾驶进展：FSD入华进展、新势力车企城市NGP覆盖速度、国内外政策变化是市场关注重点。
• 华为汽车产业链：华为智选品牌发布会（如智界S7、问界M9）受到关注。
• 机器人进展：各品牌机器人产品进展成为市场热点。
• 自主品牌出海：随着出口增长，自主品牌在海外市场的机会显著提升。

投资建议

推荐标的

1. 国产化降本主线：车灯、座椅产业链，推荐星宇股份、继峰股份。
2. 后市场：检测、轮胎、电瓶等，推荐玲珑轮胎。
3. 特斯拉及比亚迪产业链：拓普集团、三花智控、新泉股份、银轮股份、旭升集团、爱柯迪。
4. 一带一路：宇通客车。
5. 汽车+AI：德赛西威、科博达、均胜电子等。

重点公司盈利预测及投资评级

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致车市销量持续低迷，整车和零部件行业面临销量和价格战风险。
• 新能源替代风险：传统燃油车相关机械零部件行业可能因新能源替代而消失。

三季报点评

整体表现

• 营收与利润：2023Q3，CS汽车营收同比增长12.5%，环比增长8.7%；归母净利润同比增长29.4%，环比增长19.2%。

分板块表现

• 营收增长前五：宇通客车（61.4%）、德赛西威（55.1%）、长安汽车（48.4%）、新泉股份（40.8%）、上海沿浦（39%）。
• 净利润增长前五：玲珑轮胎（278%）、上海沿浦（267.9%）、宇通客车（195.9%）、保隆科技（195.3%）、长安汽车（113.9%）。

行业趋势与展望

中长期展望

• 行业转型：中国从成长期向成熟期过渡，电动化、智能化加速发展，预计未来20年汽车总量维持2%年化复合增速。
• 新能源增长：2022年新能源汽车销量689万辆，同比增长93.4%，预计未来三年增速维持20%以上。
• 自主崛起：自主品牌凭借技术、研发能力和商业模式，逐渐取代合资品牌在国人心目中的地位。

增量零部件

• 数据流方向：传感器、域控制器、线控制动、空气悬挂、车灯、玻璃、车机、HUD、车载音响等。
• 能源流方向：动力电池、电驱动系统、中小微电机电控、IGBT、高压线束等。

国产化存量零部件

• 汽车座椅：推荐继峰股份、天成自控、上海沿浦。
• 安全气囊：推荐松原股份、均胜电子。

重要行业新闻与上市车型

• 智能驾驶进展：FSD入华、新势力车企城市NGP覆盖速度加快、政策变化。
• 华为发布会：智界S7、问界M9等车型发布。
• 机器人进展：各品牌机器人产品更新。
• 自主品牌出海：如长城、比亚迪、吉利等品牌加速海外布局。

行业数据与图表

• 行业销量预测：新能源乘用车销量预计2023年达到862.1万辆，同比增长32.7%。
• 市场表现：CS汽车板块整体表现优于大盘，尤其是乘用车和智能化相关公司。
• 毛利率与净利率：2023年前三季度，CS汽车销售毛利率15.09%，净利率4.23%，均较2022年有所提升。

行业分析

• 销量与增长：2023年1-9月，汽车销量增长7.3%，乘用车增长6.7%，商用车增长18.3%。
• 新能源渗透：新能源汽车单价高于燃油车，推动行业销售规模突破瓶颈。
• 自主品牌崛起：自主品牌市场份额显著提升，销售收入计入国内整车厂，而合资品牌则不计入。

行业对比

• CS汽车表现：在第三季度，CS汽车营收同比增长12.46%，净利润增长29.37%，行业排名靠前。
• 毛利率与净利率：2023年前三季度毛利率15.09%，净利率4.23%，均有所提升。

行业展望

• 技术变革：电动化、智能化、网联化推动汽车向智能移动终端转型，带来新需求。
• 出口增长：2023年1-9月出口338.8万辆，同比增长60%；其中乘用车出口283.9万辆，同比增长67.4%。
• 价格战与优惠：行业价格优惠力度加大，刺激消费，推动销量增长。

总结

2023年汽车行业在销量和盈利方面均表现出较强韧性，新能源汽车增长显著，智能驾驶和华为产业链成为关注焦点。中长期看，自主品牌的崛起和电动智能趋势将带来结构性机遇。投资建议关注具备高产能利用率和高单车盈利的特斯拉及比亚迪产业链，以及受益于出口增长的宇通客车。风险方面，需警惕宏观经济下行和新能源替代带来的影响。