电力设备与新能源行业2018年度投资策略：技术进步促进能源变革，工程师公司加快崛起-20171121-招商证券-49页-3mb
报告摘要
光伏与新能源行业投资策略总结
核心内容
本报告聚焦于2018年电力设备与新能源行业的投资策略，重点分析光伏制造技术进步、自动化与信息化趋势、动力电池产业发展以及电力装备行业格局的变化。
主要观点
- 光伏制造技术进步：未来技术竞赛重心将转向电池片领域，平价上网正在接近。组件成本下降、系统效率提升和新技术应用（如1500V）推动了系统成本的持续下降，度电成本已基本实现用户侧平价。
- 自动化与信息化：自动化和信息化的长期潜力被低估，国内“小阳春”复苏后仍维持在较景气状态，海外制造业也在强劲恢复。拥有产品和管理能力的工程师公司将在细分领域快速崛起。
- 动力电池产业：2018年仍是行业调整年，分化将进一步加剧，技术进步是主流企业拉开差距的关键。电池材料与电气配件公司有望深度参与全球分工。
- 电力装备行业：行业进入大鳄竞争时代，制造和节能服务业务中具有竞争力的企业将占据更大优势。特高压直流技术具有国际竞争力，海外市场有较大增量空间。
关键信息
光伏制造技术进步
- 系统成本下降：组件成本下降幅度达30.23%，系统成本预计从5.5元/瓦下降至3.5-4元/瓦。
- 技术进步：PERC电池技术将引领未来3-5年的技术趋势，预计效率将从21.5%提升至23%。
- 平价上网：光伏度电成本已基本实现用户侧平价，部分区域已实现与火电平价。
自动化与信息化
- 自动化趋势：自动化将取代重复劳动，提升生产效率和经济效益。
- 市场复苏：2016年底中国工业小阳春启动，2017年底海外制造业开始强劲恢复。
- 工控指数：与PMI具有高度相关性，显示自动化市场需求的强劲复苏。
动力电池产业
- 供需逆转：2017年开始，动力电池供需出现逆转，行业格局加速调整。
- 技术驱动：技术进步是行业集中度提升和格局稳定的关键。
- 全球分工：电池材料和电气配件公司有望深度参与全球供应链。
电力装备行业
- 投资趋势：国内电力投资总体保持平稳，电力装备行业进入大鳄竞争阶段。
- 细分领域：配网与直流是未来重点发展领域，特高压直流具有国际竞争力。
- 海外市场：海外市场或成为电力装备行业的重要增量来源。
重点公司财务指标
| 公司名称 | 股价 | 16EPS | 17EPS | 18EPS | 17PE | 18PE | PB | 评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 通威股份 | 14.21 | 0.32 | 0.54 | 0.66 | 26.3 | 21.5 | 4.2 | 强烈推荐-A |
| 隆基股份 | 42.34 | 0.86 | 1.50 | 2.04 | 28.2 | 20.8 | 6.7 | 强烈推荐-A |
| 宏发股份 | 43.01 | 1.09 | 1.36 | 1.84 | 31.5 | 23.1 | 5.9 | 强烈推荐-A |
| 天赐材料 | 43.69 | 1.23 | 1.10 | 1.79 | 39.7 | 24.4 | 6.1 | 强烈推荐-A |
| 正泰电器 | 29.12 | 1.31 | 1.29 | 1.54 | 22.6 | 18.9 | 3.2 | 强烈推荐-A |
| 长园集团 | 17.32 | 0.53 | 0.73 | 1.09 | 23.7 | 15.9 | 2.8 | 强烈推荐-A |
| 国电南瑞 | 20.78 | 0.73 | 0.87 | 1.07 | 23.9 | 19.4 | 5.7 | 强烈推荐-A |
| 金风科技 | 17.24 | 1.08 | 0.93 | 1.09 | 18.6 | 15.8 | 2.8 | 强烈推荐-A |
| 杉杉股份 | 19.23 | 0.40 | 0.69 | 0.87 | 27.9 | 22.1 | 2.4 | 强烈推荐-A |
| 汇川技术 | 28.27 | 0.58 | 0.65 | 0.81 | 43.5 | 34.9 | 9.3 | 强烈推荐-A |
| 科士达 | 17.18 | 0.67 | 0.65 | 0.83 | 26.3 | 20.7 | 4.8 | 强烈推荐-A |
| 亿纬锂能 | 19.70 | 0.59 | 0.50 | 0.67 | 39.4 | 29.4 | 7.6 | 审慎推荐-A |
| 思源电气 | 16.55 | 0.49 | 0.46 | 0.54 | 36.0 | 30.6 | 2.9 | 审慎推荐-A |
| 林洋能源 | 11.29 | 0.28 | 0.41 | 0.52 | 27.4 | 21.8 | 2.3 | 审慎推荐-A |
风险提示
- 宏观经济低迷：可能影响行业整体表现。
- 新技术推广低于预期：技术进步速度不及预期可能影响成本下降。
- 政策扰动：补贴政策变动可能对行业发展造成不确定性。
图表目录（关键图表）
- 图1：系统成本快速下降
- 图2：中国用户侧电价情况
- 图3：度电成本实现用户侧平价
- 图4：各国招标价格
- 图5：AEI成本预测曲线
- 图6：组件成本预测
- 图7：各环节技术进步可能性
- 图8：保利协鑫股价变化
- 图9：历史PERC电池效率发展
- 图10：我国硅料产量全球占比
- 图11：我国硅料进口比例
- 图12：全社会用电量同比增值
- 图13：全国风电利用小时及弃风率
- 图14：国内公开招标容量
- 图15：2.0MW&2.5MW机型投标均价走势
- 图16：提高企业效率的三类方式
- 图17：企业信息化自动化层级
- 图18：中游制造50家企业人均税前薪酬福利支出
- 图19：制造业薪酬福利支出收入占比比较
- 图20：工控指数与PMI相关性
- 图21：工业用电量、工业增加值增速
- 图22：通用、专用设备制造业增加值增速
- 图23：通用、专用设备制造业增加值企业景气指数
- 图24：海外主要自动化公司周转率对比
- 图25：海外主要自动化公司经营数据对比
- 图26：不同层级企业的构成
- 图27：自动化本土品牌市场规模及份额
- 图28：本土品牌在全品类产品上市场份额
- 图29：低压变频器市占率对比
- 图30：伺服系统市占率对比
- 图31：中国新能源乘用车产销数据
- 图32：国内动力电池供给与需求比较
- 图33：2017年1-10月动力电池装机量
- 图34：2016年国内主要动力电池出货情况
- 图35：2017年1-10月动力电池市场格局
- 图36：1-10批目录三元电池应用比例
- 图37：1-10批目录磷酸铁锂电池应用比例
- 图38：1-10批目录电池能量密度均值
- 图39：1-10批目录中高能量密度比例
- 图40：电解液技术进步分析
- 图41：锂电池材料成本结构
- 图42：电池材料板块平均ROA分析
- 图43：电池材料板块平均ROE分析
- 图44：江西紫宸负极成本构成演变
- 图45：近几年负极价格变化情况
- 图46：杉杉能源正极业务财务情况
- 图47：钴酸锂单吨毛利
- 图48：2016年中国正极材料市场竞争格局
- 图49：2017年前三季度中国正极材料市场竞争格局
- 图50：2016年中国负极材料市场竞争格局
- 图51：2017年前三季度中国负极材料市场竞争格局
- 图52：2016年中国电解液市场竞争格局
- 图53：2017年前三季度中国电解液市场竞争格局
- 图54：新能源汽车电气控制相关配套系统
- 图55：电力消费增速统计
- 图56：电力消费构成情况
- 图57：新增装机情况
- 图58：发电利用小时数情况
- 图59：行业投资模式演变
- 图60：中国电力行业投资资金来源结构
- 图61：特高压直流核准情况
- 图62：全球直流投运容量与对比
- 图63：全球人均装机、用电量情况
- 图64：新能源行业历史PE Band
- 图65：新能源行业历史PB Band
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