20230820-国海证券-香飘飘-603711.SH-2023年半年报点评_冲泡淡季逆势高增_即饮持续发力_5页_282kb

香飘飘（603711）2023年半年报点评

公司评级

维持增持

上市公司业绩亮点

• 上半年营收117亿元，同比增长362.6%
• 归母净利-0.44亿元，同比减亏0.85亿元
• 即饮收入增长3698%，其中兰芳园冻柠茶增长54709%

关键分析要点

冲泡业务

• 上半年冲泡业务收入增长3837%，Q2增长3424%
• 实施渠道优化与经销商合作模式调整
• 品类升级推进牛乳茶系列发展，珍珠牛乳茶成潜力新品

即饮业务

• 四月起独立销售团队，聚焦重点市场
• Meco果汁茶销售额增长115.8%，兰芳园冻柠茶线上同比增235%
• 正在广东、北京等区域验证成功模式

财务表现

• 毛利率提升719个百分点至27.89%，Q2达23.58%
• 销售费用同比上升202%，管理费用下降41.4%
• 预测2023-2025年EPS分别为0.71元、0.94元、1.17元

风险提示

1. 新品推广不及预期
2. 冲泡业务恢复速度
3. 原材料价格波动
4. 行业竞争加剧
5. 食品安全问题

投资建议

维持“增持”评级，目标PE分别为24X、18X、15X