20250914-天风证券-香飘飘-603711.SH-H1即饮板块贡献核心业绩_全年业绩预计以稳为主_3页_900kb

香飘飘（603711）半年报分析总结

报告核心观点：

• 即饮板块成为核心增长引擎，H1收入贡献率达58.27%，2025年Q2即饮业务同比增长3.66%。
• 冲泡业务面临压力，H1营收同比下滑31.0%，反映市场挑战。
• 全年业绩预计稳健为主，维持买入评级，小幅下调2025-2027年净利润预测至2.6亿、2.8亿、3.0亿元（原预测2.7亿、3.1亿、3.4亿元）。
• 渠道优化中，直营渠道显著提升（Q2占比达7.01%，同比增长188.73%），非经销渠道表现亮眼；经销商渠道占比下降。
• 费用率阶段提升导致净利率下降，2025年Q2净利率-17.32%，同比降幅5.23个百分点。
• 财务预测显示收入略降0.96%（2025E），净利润小幅增长；估值维持在合理区间，市盈率估计21.50倍。
• 主要风险包括区域竞争加剧和终端需求不稳定。

关键数据摘要：

• H1业绩： 即饮营收5.91亿元（+8.0%），冲泡营收4.23亿元（-31.0%）。
• Q2表现： 营收总额4.6亿元（同比-10.23%），分业务：即饮3.25亿元（+3.66%），冲泡1.19亿元（-7.88%）。
• 利润情况： 2025年Q2净利润-0.79亿元，费用率上升，经营性现金流-1.81亿元。
• 长期预测： 2025-2027年EPS从0.61元提升至0.74元，市盈率从22.03倍降至18.37倍。

建议：

• 买入评级维持，关注即饮业务转型和渠道调整成果。
• 短期投资者可关注业绩反弹信号，长期需监控竞争环境。