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策略周报总结：美联储加息，A股如何走？

核心内容

美联储加息周期分类

美联储加息周期可分为抗通胀型与预防型两种类型：

• 抗通胀型加息：发生在通胀明显高于目标、就业与需求偏热、美联储需抑制经济过热和通胀上行的背景下。历史案例包括：

  • 1983-84年
  • 1987-89年
  • 1999-2000年
  • 2022-23年

• 预防型加息：通常在通胀有所回升但整体可控、经济未明显过热、或前期超宽松政策转向正常化时启动。历史案例包括：

  • 1994-95年
  • 1997年
  • 2004-06年
  • 2015-18年

A股对美联储加息的反应

• 加息性质影响显著：若美联储加息属于预防型，且国内基本面未受冲击，A股表现仍具韧性，如1997年、2004-06年。
• 国内变量主导：A股对美联储加息的反应并不稳定，需关注国内政策、经济修复情况及股市情绪。
• 当前判断：美联储9月加息可能为预防型，A股仍处于牛市第三阶段，表现有望保持强势。

主要观点

市场预期与数据影响

• 8月下旬以来，美伊冲突升级导致油价冲破100美元/桶，引发市场对美联储9月加息的预期升温。
• 美国8月非农就业数据高于预期，核心CPI环比上升，表明通胀回落路径受扰动，市场预计9月加息概率超过八成。

大类资产表现

A股当前环境

• 国内政策偏暖：财政发力提速，经济处于修复趋势，股市情绪和估值水平尚未达到历史牛市顶点。
• 科技成长第二波机会：AI硬件、应用、算力链等板块或迎来第二波行情，同时关注资源红利和地产、消费板块。

关键信息

• 风险提示：美联储紧缩幅度超预期，国内经济修复出现波动。

• 基础数据：

  • 中小板月涨跌幅：-5.34%
  • 创业板月涨跌幅：-6.40%
  • AH股价差指数：124.10
  • A股总市值：95.70万亿元
  • A股流通市值：87.26万亿元

• 图表与数据来源：

  • 图1：美联储官员近期货币政策立场
  • 图2：市场预计9月美联储加息概率超过八成
  • 图3：近期美债利率明显冲高
  • 图4：1982年以来美联储历次加息周期情况
  • 图5：1982年以来历次美联储加息情况
  • 图10：1982年以来历次美联储加息周期区间大类资产表现
  • 图11：1982年以来历次美联储加息启动后1月内大类资产表现
  • 图14：各行业RRG超额收益趋势

• 投资建议：

  • 科技成长：关注AI硬件、应用、算力链等第二波机会。
  • 资源红利：有色、煤炭、公用事业等板块基本面有望延续。
  • 地产与消费：受益于政策支持与内需修复。

结论

当前美联储加息预期升温，但其性质可能仍为预防型。A股在抗通胀型加息周期中表现分化，但在预防型加息背景下仍具韧性。国内经济与政策环境偏暖，A股处于牛市第三阶段，科技成长板块或迎来第二波上涨机会，同时关注资源、地产与消费领域。需警惕美联储紧缩超预期及国内经济修复波动等风险。