20221222-国元证券-国元早安直通车_7页_969kb

文档总结

核心内容概述

本报告涵盖多个领域的行业分析与投资建议，主要包括医药、宏观经济、信用债及通信行业。重点分析了一品红（300723.SZ）的业务布局、业绩表现、研发投入及投资前景；对2023年宏观经济走势、资产配置、信用债市场及通信行业投资策略进行了展望；同时介绍了卓易信息（688258.SH）作为固件研发龙头企业的竞争优势与未来成长空间。

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一品红（300723.SZ）首次覆盖报告

主要观点

• 公司专注于儿童药、慢病药及生物药领域，形成了“特色儿童药+创新慢病药+生物基因疫苗”的产品布局。
• 业绩持续高速增长，自研产品占比提升，代理业务占比下降，业务结构不断优化。
• 核心产品克林霉素棕榈脂分散片持续稳健增长，其他儿童药产品医院覆盖率提升，未来增长潜力较大。
• 慢病药产品注册批件较多，涵盖多个疾病治疗领域，竞争格局良好，未来有望成为业绩增长的重要引擎。
• 研发投入持续增加，2021年研发投入1.42亿元，占营收6.47%。公司首个创新药AR882已进入全球临床阶段，未来有望成为大品种。
• 在疫苗、PROTAC等前沿领域也有布局，具备长期发展潜力。

关键信息

• 儿童药注册批件22个，其中8个为独家品种。
• 慢病药注册批件44个，涉及心脑血管、肾脏、消化系统、肝病等领域。
• 预计2022-2024年营收分别为23.25亿、30.52亿、39.43亿，归母净利润分别为3.28亿、4.54亿、5.97亿。
• EPS分别为1.14元、1.58元、2.07元，对应PE分别为30倍、22倍、17倍。
• 投资建议为“买入”。

风险提示

• 产品降价风险
• 产品放量不及预期
• 创新研发进度不及预期

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2023年宏观经济及资产配置展望

主要观点

• 2023年经济周期企稳时间点可能在2023Q3，受地产、库存及抗疫三方面影响。
• 2023年单季度GDP增长预计回到4.5%左右。
• 资产荒背景下，利率债表现占优，10Y国债收益率若降至2.9%附近，将是做多机会。
• 股市支撑主要来自估值，上证指数预计在3100点至3300点之间窄幅波动。
• 阿尔法层面机会包括通胀产业链、战争产业链、逆周期行业及刺激政策链条。

关键信息

• 抗疫政策变化是2023年偏正面因素。
• 商品市场全年趋势偏向做空，大豆、豆粕、铜铝为更优做空标的。
• 猪价上涨对CPI影响有限，货币政策通胀压力不大。

风险提示

• 国内疫情反复
• 政策不及预期
• 海外经济衰退超预期

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2023年信用债投资展望

主要观点

• 2023年信用债市场受地产周期影响较大，地产企稳是信用周期回升的关键。
• 2023年不是信用债到期大年，全年待偿债券规模下降。
• 城投债和金融债是关注重点，特别是城农商行的资本补充需求。
• 低评级城投债供给或继续减少，高息资产配置机会有限。

关键信息

• 2022年信用债净融资额同比下滑68%，但一级认购倍数处于高位。
• 信用利差分化，AAA与AA-之间的利差扩大。
• 债务接续信心需关注内蒙古、甘肃、天津等地区。

风险提示

• 货币政策收紧超预期
• 地产修复不及预期
• 海外经济衰退超预期

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通信行业投资策略

主要观点

• 通信行业处于低估区间，投资价值凸显，PE（TTM）为25.25，处于3年最低分位。
• 光纤光缆、军工通信、能源通信等细分板块具有较大投资机遇。
• 光纤光缆行业受益于5G建设，价格与需求双回暖，有望实现量价双击。
• 军工通信受益于军费开支增加和信息化加速，发展前景乐观。
• 能源通信在储能与新能源发展背景下，具备增长潜力。

关键信息

• 2022Q3通信行业利润同比增长46.02%，机构持股市值上升。
• 光纤光缆2021年1-10月产量增长12%，集采价格同比上涨50%。
• 全球固件市场规模近百亿人民币，行业格局稳定。
• 国内固件市场由AMI、Phoenix、Insyde及卓易信息主导。

风险提示

• 原材料芯片价格持续上升
• 全球疫情影响及国外政策不确定性
• 5G商用推进不及预期

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卓易信息（688258.SH）首次覆盖报告

主要观点

• 公司深耕云计算产业链，是国产固件研发龙头，技术壁垒高。
• 公司已适配主流国产芯片，与海光、兆芯、飞腾等合作，未来受益于信创产业。
• 业务涵盖BIOS、BMC固件开发，客户包括联想、浪潮、新华三等。

关键信息

• 2021年营收2.37亿元，同比增长19.25%，研发费用增长36.79%。
• 2022-2024年预测营收分别为2.73亿、3.79亿、4.95亿，归母净利润分别为0.49亿、0.76亿、1.11亿。
• EPS分别为0.56元、0.87元、1.27元，对应PE分别为77.67倍、49.87倍、34.14倍。
• 给予2023年70倍目标PE，目标价为60.90元，首次推荐“买入”。

风险提示

• 云计算设备核心固件业务模式风险
• 应收账款回收风险
• 英特尔授权合作风险
• 疫情反复风险
• 市场竞争加剧风险

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重要新闻

• 国务院部署稳经济一揽子政策，支持房地产行业重组并购，改善头部房企资产负债状况。
• 央行强调精准实施稳健货币政策，支持消费与基础设施建设。
• 证监会推动资本市场改革，加快平台企业境外上市“绿灯”案例落地。
• 中国宝武与中钢集团实施重组，涉及12家上市公司。
• 工业硅期货将于12月22日上市，挂牌基准价为18500元/吨。

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投资评级说明

• 买入：预计未来6个月内股价涨幅优于上证指数20%以上。
• 增持：预计未来6个月内股价涨幅介于上证指数5%-20%之间。
• 持有：预计未来6个月内股价涨幅介于上证指数±5%之间。
• 回避：预计未来6个月内行业指数表现劣于市场指数10%以上。
• 卖出：预计未来6个月内股价跌幅劣于上证指数5%以上。

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分析师声明

• 报告数据来源合规，分析逻辑基于作者职业操守与专业能力。
• 报告反映作者研究观点，结论独立、客观，不受第三方影响。

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免责条款

• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议。
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