20230506-浙商证券-免税_酒店年报及一季报总结_景气上行_看好Q2进一步反弹_22页_916kb

免税行业分析总结

行业评级与观点：景气度上行，看好二季度进一步反弹。
2023Q1免税行业表现：

• 离岛免税销售额达169亿元，同比增长15%，创单季历史新高，但购物人次同比+27%，客单价同比-10%，显示消费力尚未完全恢复。
• 折扣力度收窄和部分高客单价商品供货不足影响购买意愿及转化率。

公司层面：

• 中国中免：2023Q1收入同比+24%，但归母净利润同比-10%，毛利率因折扣和汇率因素承压，但环比改善。
• 海南机场：2023Q1盈利能力大幅反弹，归母净利润同比+210%，主要由于海南客流恢复及免税租金增长。
• 王府井：奥莱业态表现强劲，免税收入占比提升，2023Q1净利润增长显著。

政策与趋势：

• 即购即提政策落地，推动销售便利性提升。
• 品牌方加强折扣管控，有望持续改善免税运营商利润率。

酒店行业分析总结

行业现状：

• 2022年酒店总供给同比+11%，但仍未恢复至疫情前水平，连锁化率提升至39%，仍高于国际水平。
• 2022年头部企业通过清退老旧门店优化结构，但收入普遍下滑，费用严格控制以应对疫情。

疫情后的恢复：

• 2023Q1房价弹性显现，RevPAR恢复明显，但OCC仍低于2019年水平，入住率仍存在缺口。
• 头部企业净开店目标积极，2023Q1新开店数量已超过2022年，以中高端酒店为主。

财务表现：

• 锦江：2023Q1收入同比+26%，扭亏为盈；首旅、华住同样呈现业绩回升。
• 各品牌费控成效显著，费用率同比下降或绝对额减少，以维持现金流稳定。

投资建议

免税：

• 复苏仍在爬坡阶段，二季度起消费力逐步释放，叠加折扣收窄、政策催化，业绩弹性显著，建议关注中国中免、王府井、海南机场。

酒店：

• 旺季临近，行业高景气延续，推荐锦江酒店、首旅酒店、华住-S、君亭酒店。

风险提示

1. 二次疫情影响出行意愿及供应链恢复。
2. 消费力恢复不及预期或政策变动影响行业增长。
3. 酒店行业竞争加剧可能压缩利润空间。